Singh, que votó el 1 de octubre a favor de un statu quo en las tasas oficiales pero favoreció un cambio de postura de “neutral” a “acomodaticia”, dijo que es importante hacer un seguimiento tanto de las tasas nominales como crecimiento del PIB real porque ambos tienen diferentes propósitos analíticos. También dijo que los bajos niveles de inflación no son buenos para las empresas, ya que impactan tanto en las decisiones de inversión como de empleo. Extractos editados:
Si el espacio para reducir aún más las tarifas es limitado, ¿sería mejor reducirlas ahora, desde la perspectiva de la transmisión? ¿O el RBI está esperando que se materialicen los riesgos a la baja para el crecimiento antes de tomar una decisión de bajar las tasas?
Hay un amplio margen para un recorte adicional de tipos. La pregunta es: ¿Es necesario uno de inmediato? Cuando el impacto del aumento de la demanda derivado de los recortes de 100 puntos básicos en las tasas de interés de recompra este año aún no se ha manifestado plenamente, un nuevo recorte de tasas hoy corre el riesgo de una sobredosis.
En los dos primeros trimestres de este año fiscal, la economía se ha visto impulsada con varias intervenciones monetarias para impulsar la demanda y el crecimiento del crédito: un recorte de 100 pb en la tasa de política, un recorte de 100 pb en el CRR y normas prudenciales micro y macro sustanciales para los bancos y las NBFC. La transmisión de la flexibilización monetaria todavía está en marcha. La transmisión ha sido amplia en todos los sectores y canales (bancos, NBFC y mercado de bonos), pero aún está incompleta. Incluso sin más recortes, los recortes de tipos concentrados al principio, sumados a los recortes restantes del CRR, facilitarán aún más la transmisión monetaria. Además, ha habido dos intervenciones fiscales importantes: desgravaciones del impuesto sobre la renta y IVA racionalización y reducciones de tarifas.
Varios indicadores sugieren que estas medidas están teniendo los efectos deseados sobre la demanda y las intenciones de inversión privada. Cuando las dosis de políticas ya administradas funcionan bien, no hay necesidad inmediata de una dosis adicional de nuevos recortes de tasas. Deberíamos dejar que las intervenciones existentes funcionen a través del sistema. Mientras tanto, es de esperar que también haya mayor claridad en el frente arancelario. Muchos han argumentado que el deflactor del PIB se ha sumado al crecimiento del PIB real en el primer trimestre del año fiscal 26, ya que el WPI se utiliza para deflactar ciertos servicios. ¿Deberíamos entonces centrarnos en el PIB nominal?Deberíamos mirarlos a ambos. Tanto el PIB nominal como el real son importantes y sirven para diferentes propósitos analíticos. Centrarse sólo en uno sobre el otro proporcionaría una imagen incompleta.
El PIB nominal proporciona una mejor imagen de la actividad económica actual porque refleja el valor de mercado de los bienes y servicios producidos a los precios actuales, lo cual es importante para la elaboración de presupuestos, la previsión de ingresos y los cálculos de deuda de las empresas. En sectores como la banca, el crecimiento de los activos a menudo se compara con el PIB nominal. Lo mismo ocurre con los ratios deuda pública/PIB. A pesar de las preocupaciones sobre las ponderaciones asignadas al IPM en el deflactor del PIB, el PIB real sigue siendo vital para comparar el desempeño económico.
La inflación general se encuentra en septiembre en su nivel más bajo en más de ocho años. La inflación anual también está por debajo de las estimaciones del RBI. ¿Le preocupa que el aumento de las tasas oficiales reales resulte en que la política monetaria sea menos favorable al crecimiento?
Sí, lo soy. Un nivel tan bajo de inflación es perjudicial para las líneas superiores e inferiores de las empresas, ya que genera menores ganancias y un menor crecimiento de los ingresos, y aumenta el valor real de la deuda. Ninguno de estos es bueno para las actividades empresariales, incluidas sus decisiones de inversión y empleo.
En cuanto a las finanzas públicas, la baja inflación aumenta el valor real de la deuda pública y ejerce presión sobre las finanzas públicas. Como la situación de la deuda total del gobierno a menudo se evalúa como un porcentaje del PIB y la baja inflación desacelera el crecimiento del PIB nominal, hace que la relación deuda/PIB aumente, lo que indica un empeoramiento de la situación fiscal.
