Los lectores habituales saben que nos estamos preparando para un importante cambio en el mercado en los próximos años.
Un movimiento desde sectores costosos como las grandes tecnologías y la inteligencia artificial hacia los activos duros. Una rotación fuera de las exageraciones y hacia la realidad.
Esta tesis se centra en la idea de que el mundo ha llegado a un punto de inflexión en materia de deuda. Los gobiernos de todo el mundo están metidos hasta el cuello en esto.
Los bancos centrales y los líderes políticos tienen sólo unas pocas opciones para hacer frente a esta deuda. Ninguno es bueno.
Podrían intentar saldar la deuda. Aumentar los impuestos, recortar el gasto y dejar que las fuerzas del mercado hagan el trabajo sucio. Muchas empresas fracasarían en un corto período de tiempo. El desempleo se dispararía. Sería un doloroso reinicio financiero.
Alternativamente, pueden seguir pateando la lata en el futuro. Y ésta es la única opción realista.
Más patadas de latas requerirán operaciones masivas de impresión de dinero. La Reserva Federal se verá obligada a atiborrarse de deuda estadounidense.
La flexibilización cuantitativa (QE) se utilizará para tapar enormes agujeros presupuestarios. Y, eventualmente, los gobiernos se verán obligados a llegar a los extremos. Tendrán que mantener las tasas de interés artificialmente bajas incluso cuando la inflación sea incómodamente alta.
Ésta es una receta para un superciclo de materias primas.
Oro y plata primero
Durante los mercados alcistas de materias primas, el oro y la plata suelen liderar el camino. Y eso es lo que hemos visto hasta ahora.
Acabamos de experimentar nuestra primera liquidación significativa de metales preciosos del ciclo, y el mercado alcista parece estar listo para reanudar su ascenso. Podríamos consolidarnos por un tiempo en estos niveles y estaría totalmente de acuerdo con eso. Pero en los próximos años, nos dirigimos mucho más arriba.
Históricamente, los mercados alcistas de recursos naturales tienden a durar aproximadamente una década. Y tienden a coincidir con el fin de los principales mercados alcistas y la impresión de dinero que casi siempre ocurre durante estos tiempos.
Vimos esto entre 2000 y 2011 y entre 1970 y 1980. Este próximo podría durar incluso más, porque la escala de los problemas de deuda actuales es mucho mayor que cualquiera de los períodos anteriores.
Para los inversores, ahora es el momento de empezar a diversificarse hacia los recursos naturales. Consulte el gráfico a continuación, que muestra las ponderaciones del S&P 500 de tecnología frente a energía y materiales:
Fuente: Tavi Costa
La conclusión de este gráfico es simple. Los inversores están extremadamente sobreponderados en tecnología e infraponderados en recursos naturales.
El dólar tuvo una buena racha
Todo esto está sucediendo al mismo tiempo que el régimen monetario mundial está experimentando un cambio radical.
El dólar estadounidense ha tenido una racha increíble durante los últimos 75 años. Salimos de la Segunda Guerra Mundial como el único país desarrollado sin una destrucción generalizada, y el liderazgo mundial estaba esencialmente a nuestro alcance.
Pero con el tiempo hemos abusado de esta posición de poder. Hemos exportado la mayor parte de nuestro sector manufacturero, hemos aumentado nuestra deuda a niveles extremos y hemos sobrefinanciarizado completamente nuestra economía.
Ahora el mundo está volviendo al oro como activo de reserva. La confianza en el dólar se redujo para siempre en 2022, cuando nos apoderamos de los activos del banco central ruso tras la invasión de Ucrania por parte de Putin.
De eso no hay vuelta atrás. Los bancos centrales de todo el mundo están comprando oro y limitando su exposición a dólares y bonos del Tesoro.
Para los estadounidenses, esta transición podría resultar dolorosa a corto y medio plazo. Pero a largo plazo, un dólar mucho más barato será una bendición. Nos permitirá reconstruir nuestros sectores manufacturero y de recursos.
Creación de una cartera de rotación de recursos
Durante el año pasado, me he centrado en crear una fuerte asignación a las mineras de oro y plata. Hasta ahora ha funcionado muy bien y espero ocupar estos puestos durante al menos otros cinco años. Algunos nombres que nos gustan son Newmont (NEM), Pan American Silver (PAAS) y Barrick (B).
Pero el sector de recursos es más que sólo metales preciosos.
En febrero escribimos sobre la inversión en Brasil, que es una potencia de recursos que ha sido derrotada en los últimos años. El ETF de iShares Brasil (EWZ) es la forma más sencilla de jugar en Brasil.
También mencionamos a Petrobras (PBR.A), el gigante del petróleo y el gas de propiedad parcialmente estatal de Brasil. Si bien nuestro colega Matt Badiali dice que los productores de petróleo están sobrevalorados, creemos que Petrobras es una ganga con su P/E actual de 6. El precio de las acciones ha subido alrededor de un 10% desde nuestro primer artículo y está pagando buenos dividendos.
La compañía acaba de destrozar su reciente anuncio de ganancias, generando más de 6 mil millones de dólares en ingresos netos con un petróleo que ronda los 60 dólares por barril. Claro, si vemos un retroceso importante en el mercado, Petrobras podría caer. Pero creemos que es un gran agravante a largo plazo a partir de estos niveles. Con el tiempo, el petróleo se recuperará, y si la compañía ya está ganando un paquete a 60 dólares el barril de petróleo, a 100 dólares estará generando efectivo.
También nos gusta Vale (VALE), el gigante minero de hierro de Brasil. Este ahora ha subido aproximadamente un 20% desde que lo mencionamos por primera vez y sigue siendo barato. La empresa tiene algunos litigios que resolver relacionados con un desastre ambiental ocurrido hace unos años, pero esto ya está incluido en el precio de las acciones (y más).
También hemos probado las aguas en el espacio de tierras raras con Lynas Rare Earths (LYSDY). Cuando lo perfilamos por primera vez, cotizaba alrededor de 5,50 dólares. Llegó a costar 16 dólares durante el pico de la manía de las tierras raras, pero desde entonces ha vuelto a caer a alrededor de 9 dólares, y puede que valga la pena echarle un vistazo nuevamente. A pesar de los titulares recientes, la guerra comercial con China está lejos de terminar. Desarrollar la independencia en estos elementos críticos será clave para fortalecer nuestra posición negociadora.
Continuaremos explorando otras formas de invertir en la próxima rotación. Pero este es un buen comienzo para construir una cartera protegida contra nuestro futuro inflacionario.
El inversor bursátil promedio tiene quizás un 4% de exposición al sector de recursos naturales. Estoy buscando aumentar mi asignación hasta alrededor del 30% en los próximos años (incluidos los mineros de metales preciosos).
Si este es el comienzo de un superciclo de materias primas y un período inflacionario, ese tipo de exposición contribuirá en gran medida a proteger el poder adquisitivo y, en el momento adecuado, incluso a aumentar la riqueza durante un período caótico.
