Los mercados petroleros han sido volátiles en las últimas semanas, impulsados por una serie de acontecimientos geopolíticos que incluyen nuevas sanciones estadounidenses a la energía rusa, junto con un frágil alto el fuego en Gaza. Los precios del petróleo se mantienen muy por debajo de los máximos recientes, y ambos Brent y el crudo WTI cotiza ~$15/bbl por debajo de su máximo de 52 semanas. Los débiles precios del petróleo han afectado los resultados de las empresas de petróleo y gas, y el sector energético informar el crecimiento de las ganancias del tercer trimestre fue del -0,5%, y sólo el sector de Servicios de Comunicaciones reportó un crecimiento menor, del -7,1%. Ambos sectores crecieron muy por debajo del crecimiento promedio del mercado del 13,1% para el trimestre. El sector energético también está reportando el menor crecimiento de ingresos de los 11 sectores del mercado estadounidense con un 1,0%, en comparación con el S&P 500 promedio del 8,3%.
Sin embargo, a las grandes compañías petroleras les ha ido mejor de lo esperado, y muchas reportaron ganancias menores pero aún sólidas. Curiosamente, estas empresas han estado desafiando las expectativas de recortar la producción en medio de la caída de los precios del petróleo y han seguido aumentando la producción, ayudando a compensar parte de la caída de los precios del petróleo. Exxon Móvil (AHORA:OM) reportado Las ganancias del tercer trimestre fueron de 7.540 millones de dólares, un 12,4 % menos que hace un año, mientras que los ingresos de 5.300 millones de dólares representaron una disminución interanual del 5,3 %. Las ganancias de Exxon en los primeros nueve meses ascendieron a 22.300 millones de dólares, lo que representa una disminución del 14,3% con respecto al período correspondiente del año anterior. Las cuatro grandes compañías petroleras, a saber, Exxon, Cheurón (BOLSA DE NUEVA YORK:CVX), Caparazón (BOLSA DE NUEVA YORK:SHEL), y Energías Totales (NYSE:TTE) obtuvo más de 21 mil millones de dólares en ingresos netos combinados en el tercer trimestre, un botín notable después de que los precios del petróleo disminuyeran más de un 20 % con respecto al año anterior.
Pero hay un método para esta locura. Exxon informó $2.2 mil millones adicionales en ahorros de costos estructurales en el tercer trimestre, y ahora ha superado los $14 mil millones en ahorros de costos acumulados desde 2019. La compañía tiene como objetivo más de $18 mil millones en ahorros de costos acumulados para fines de 2030. La compañía puede lograr este tipo de ahorros a través de la automatización, la optimización de la cadena de suministro y las mejoras en la tecnología operativa. El punto de equilibrio de las ganancias de Exxon es ahora entre 10 y 15 dólares por barril más bajo en comparación con la situación de hace cinco años, lo que hace que la compañía sea mucho más resistente a la caída de los precios del petróleo. Exxon estima que el punto de equilibrio ponderado de su cartera es ahora de 40-42 dólares por barril, lo que le da a la compañía un margen saludable incluso con un petróleo de 60 dólares. Además, Exxon sigue confiando en su capacidad para generar ganancias en el entorno actual y ha aumentado la producción de hidrocarburos a 4,7 millones de barriles equivalentes de petróleo por día (bep/d), incluidos casi 1,7 millones de boe/d del Pérmico y más de 700.000 boe/d de Guyana. Mientras tanto, Exxon puso en funcionamiento el proyecto Yellowtail en el tercer trimestre, cuatro meses antes de lo previsto. Se espera que la producción de rabo amarillo alcance los 250.000 bep/d, lo que aumentará la producción total de Guyana a más de 900.000 bep/d.
La historia es más o menos la misma en Chevron. La segunda compañía petrolera más grande de Estados Unidos registró una producción mundial récord de 4,09 millones de boe/d, un aumento interanual del 21%, incluido un aumento interanual del 27% en la producción estadounidense hasta un récord de 2,04 millones de boe/d. Chevron pudo lograr esto a pesar de desplegar menos equipos de perforación y menores márgenes de finalización, lo que demuestra un fuerte apalancamiento operativo. Chevron registró una caída de las ganancias netas del tercer trimestre de 2025 a 3.540 millones de dólares, desde 4.490 millones de dólares en el tercer trimestre de 2024, mientras que las ganancias cayeron a 1,82 dólares por acción desde 2,48 dólares por acción en el trimestre del año anterior. Sin embargo, los ingresos fueron sólo marginalmente inferiores a 48.170 millones de dólares desde los 48.930 millones de dólares de hace un año, y el aumento de la producción ayudó a compensar los precios más bajos del crudo.
Dicho esto, las grandes petroleras europeas pueden aprovechar los volátiles mercados petroleros de una manera que sus contrapartes estadounidenses no lo hacen mediante el uso de un truco: el comercio de petróleo. Shell es el mayor comerciante de petróleo del mundo, con una mesa de operaciones más grande incluso que la de Trafigura. El último trimestre, la empresa reportado que sus divisiones comerciales publicaron “resultados de optimización significativamente mayores.” Las recientes sanciones impuestas a los gigantes energéticos rusos Rosneft y Lukoil crearon una importante volatilidad y dislocaciones de precios en los mercados regionales, lo que permitió a empresas como Shell capturar esos diferenciales. Mientras que Shell no desglosa ganancias específicas, las recientes presentaciones judiciales reveló que el negocio de comercialización de petróleo de la compañía en Estados Unidos genera alrededor de mil millones de dólares al año, lo que constituye una parte importante de las ganancias antes de impuestos de la compañía en Estados Unidos. De manera similar, el segmento integrado de comercialización de energía y gas de TotalEnergies generó 800 millones de dólares en ganancias en el tercer trimestre, casi un 10% más que en el segundo trimestre.
Exxon y Chevron sí participan en el comercio de petróleo, pero tradicionalmente lo han hecho en una escala menor y con un enfoque más reacio al riesgo en comparación con las grandes petroleras europeas como Shell. Históricamente, sus actividades comerciales se han centrado en la logística y en equilibrar sus propios sistemas integrados en lugar de buscar grandes ganancias especulativas a partir de la volatilidad del mercado.
Finalmente, las grandes petroleras han continuado con su nueva estrategia operativa de disciplina de costos y devolución de efectivo a los accionistas. ExxonMobil devolvió 4.200 millones de dólares en dividendos y 5.100 millones de dólares en recompras de acciones en el tercer trimestre, y las cuantiosas recompras ayudaron a apuntalar las ganancias. Mientras tanto, Shell ha anunciado recompras que superan los 3.000 millones de dólares durante 16 trimestres consecutivos, mientras que Chevron y TotalEnergies distribuyeron 6.000 millones de dólares y 4.500 millones de dólares, respectivamente.
Por Alex Kimani para Oilprice.com
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