El S&P 500 mide oficialmente un nuevo récord de más de 6,500, pero los inversores no deberían ponerse demasiado vertidos
Hace unas semanas, cuando el S&P 500 alcanzó un nuevo récord, este periodista señaló que el índice prácticamente alcanzó una lectura histórica, una relación precio / ganancias de 30. En realidad, hice un poco de trampa, como señalé en la pieza: la figura real fue alrededor de 29.85, lo suficientemente cerca como para que lo reduje a 30. El punto fue, este es un grande, grande Número que rara vez se ve mencionado por los analistas o expertos de Wall Street, que prefieren citar un múltiplo más bajo y más comercializable basado en ganancias de “el próximo año” (siempre sobreestimadas) o “ganancias operativas” que excluyen los cargos reales tan básicos como los gastos de interés.
Pero ahora está en los libros de registro: a las 2:35 pm del 28 de agosto, el S&P llegó a otra nueva cumbre en 6501, y la PE real, no redondeada, esa relación se basa en lo que más importa, las ganancias GAAP publicadas en los últimos cuatro cuartos, las ganancias que realmente ocurrieron en lugar de las predicciones generalmente exageradas. El único tramo en las últimas décadas en las que las existencias de Big Cap han sido tan costosas: diez cuartos durante el frenesí tecnológico que se extendió desde el cuarto trimestre de 1999 hasta el primer trimestre de 2022 (la EP también superó brevemente los 30 durante la pandemia y siguiendo el GFC, pero solo porque las ganancias colapsaron, se desactivaron el denominador y se separaron brevemente los múltiples artificialmente bajos).
Como señalé, en la escena macro, las señales de peligro se están multiplicando. El último informe de empleo de la Oficina de Estadísticas Laborales reveló que Estados Unidos agregó 73,000 empleos escasos en julio, y revisó las cifras de mayo y junio radicalmente a la baja, lo que llevó a los contrataciones netas totales durante los últimos tres meses a solo 106,000, menos de un cuarto el aumento del mismo período del año pasado. Heather Long, economista jefe de Unmy Federal Credit Uniondescribió los datos débiles como un “cambio de juego” que demuestra que “el mercado laboral se está deteriorando rápidamente”.
El crecimiento del PIB también ha demostrado ser decepcionante, registrando muy por debajo del objetivo altamente aspiracional de la administración Trump del 3%. La economía se expandió a un clip anualizado de solo 1.75% hasta la primera mitad de 2025, muy por el promedio del 2.7% en el tercer trimestre y el cuarto trimestre del año pasado. La Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO) pronostica una expansión tibia de 1.7% a 1.8% de 2026 a 2035, no lo suficientemente rápido como para encoger la deuda federal que los proyectos de la agencia aumentarán del 100% de los ingresos nacionales este año al 110% para 2031.
Entonces, ¿qué significa eso para los inversores ahora? Un 30 PE significa que solo obtiene $ 3 en ganancias por cada $ 100 que paga por las acciones de S&P. Tan recientemente como finales de 2022, estaba obteniendo $ 5 por cada $ 100 invertidos. Y el salto en los precios de las acciones no ocurrió porque las ganancias se dispararon. Desde entonces, apenas han igualado la inflación. No, la enorme rampa en los últimos años se produjo estrictamente porque Pes saltó, haciendo que las existencias sean cada vez más caras. Eso no significa que las acciones se bloqueen mañana, o la próxima semana o el próximo mes. Pero la historia ha demostrado una y otra vez que cuando las valoraciones suben tan lejos en la estratosfera, eventualmente regresarán a la tierra.
