Los fundadores de criptomonedas se están volviendo muy ricos, muy rápidamente, a través de ventas secundarias.

Caso en cuestión: Bam Azizi fundó la empresa de criptopagos Mesh en 2020, y este año recaudó 82 millones de dólares en la llamada ronda de financiación Serie B. En el curso normal de las cosas, el capital recaudado en una ronda Serie A o Serie B se destina casi en su totalidad a financiar el crecimiento de una startup. Pero en este caso, la ronda incluyó al menos 20 millones de dólares para el propio Azizi.

El pago se produjo a través de ventas secundarias, que implican que los inversores compren acciones en poder del fundador u otras personas involucradas al principio de la existencia de la startup. Estas ventas significan que, cuando una startup anuncia una ronda de financiación, la propia empresa suele recibir menos dinero del que se promociona en un titular. También significa que, en lugar de esperar años para convertir sus acciones en efectivo, el fundador de repente se vuelve muy rico.

Esto no es necesariamente algo malo. En respuesta a una solicitud de comentarios sobre la ganancia inesperada de Azizi, un portavoz de Mesh señaló logros recientes, incluida una asociación con PayPal y el lanzamiento de una billetera de inteligencia artificial, para sugerir que a la compañía le está yendo muy bien. Aún así, los fundadores que cobran temprano a través de ventas secundarias (una característica común del mercado alcista actual) permiten a algunos fundadores amasar fortunas antes de que su empresa haya demostrado realmente su valía, lo que por supuesto tal vez nunca suceda. Esto plantea dudas sobre si dichos pagos distorsionan los incentivos y sobre la cultura más amplia de enriquecimiento rápido de las criptomonedas.

Un complejo de 7,3 millones de dólares en Los Ángeles

Azizi de Mesh no es el único fundador que recibe un día de pago anticipado en este mercado criptográfico go-go, que comenzó el año pasado y ha visto el precio de bitcóin se disparan de 45.000 dólares a 125.000 dólares.

A mediados de 2024, una plataforma de redes sociales basada en criptomonedas llamada Farcaster generó una sorprendente $150 millones Ronda Serie A liderada por la firma de capital riesgo Paradigm. Esa cifra incluía una compra de al menos 15 millones de dólares en acciones secundarias del fundador de Farcaster, Dan Romero. temprano Coinbase Empleado que recibió capital antes de que el gigante criptográfico saliera a bolsa, Romero no ha sido sutil en lo que respecta a su riqueza. en un entrevista con Compendio arquitectónicohabló de amplias renovaciones en el complejo de cuatro edificios de su familia, valorado en 7,3 millones de dólares, en Venice Beach, que Compendio arquitectónico comparado con “un pequeño pueblo italiano”.

Si bien las renovaciones han sido un éxito, ese no es el caso de Farcaster. A pesar del impulso inicial, la puesta en marcha el año pasado según se informa tenía menos de 5.000 usuarios diarios y actualmente está muy por detrás de rivales como Zora. Romero no respondió a repetidas solicitudes de comentarios sobre el desempeño de Farcaster o su venta de acciones secundarias.

Los problemas de Farcaster son notables a la luz de los 135 millones de dólares (150 millones de dólares menos 15 millones de dólares) que recaudó la empresa, pero no son inusuales. En el ámbito de las criptomonedas y del capital de riesgo en general, los inversores entienden que es mucho más común que las nuevas empresas fracasen que que se conviertan en grandes empresas.

Omer Goldberg es otro fundador de criptomonedas que se beneficia de la actual ola de generosidad en las ventas secundarias. A principios de este año, recibió 15 millones de dólares como parte de una Serie A de 55 millones de dólares para su empresa de seguridad. Laboratorios del Caossegún un capitalista de riesgo involucrado en el acuerdo. Goldberg no respondió a las solicitudes de comentarios, ni tampoco Chaos Labs, que cuenta con el respaldo de PayPal Ventures y se ha convertido en una voz influyente en materia de seguridad blockchain.

Azizi, Romero y Goldberg son solo algunos ejemplos de aquellos que se han beneficiado de la reciente avalancha de ventas secundarias, citados por capitalistas de riesgo y un fundador de criptomonedas que habló con Fortuna. Estas fuentes pidieron no ser identificadas para preservar las relaciones en la industria.

Según los inversores, las ventas secundarias, que también se están llevando a cabo en otros sectores de startups de gran actividad como la IA, están aumentando debido al candente mercado de las criptomonedas, que ha visto a empresas de riesgo como Paradigm, Andreessen Horowitz y Haun Ventures luchar para cerrar acuerdos.

En este contexto, las empresas de riesgo pueden convertirse en el principal inversor de una ronda, o garantizarse un lugar en la mesa, aceptando convertir en efectivo una parte de las acciones ilíquidas de un fundador. Los acuerdos suelen implicar que una o más empresas de capital riesgo acuerden comprar las acciones en el transcurso de una ronda de financiación y conservarlas con la esperanza de poder venderlas a una valoración más alta en el futuro. En algunos casos, los primeros empleados de una startup también pueden tener la oportunidad de vender acciones o, en otros casos, se les ha dejado en la oscuridad cuando se trata de vender acciones de los fundadores.

Para los inversores, las transacciones secundarias conllevan riesgos, ya que el capital que reciben se compone de acciones ordinarias, que tienen menos derechos que las acciones preferentes que normalmente reciben en una ronda de financiación. Al mismo tiempo, en una industria de la criptografía que tiene un historial de promesas excesivas y resultados insuficientes, las ventas secundarias invitan a un debate sobre cuánto recompensar a un fundador en etapa inicial, o si incluso afectan el éxito futuro de una startup en primer lugar.

Los fundadores de criptomonedas son diferentes

Para los observadores de criptografía desde hace mucho tiempo, el espectáculo de los fundadores recaudando sumas descomunales en un mercado alcista puede provocar una sensación de déjà vu. En 2016, una ola de los llamados ofertas iniciales de monedas (ICO) vio numerosos proyectos recaudar decenas o incluso cientos de millones de dólares mediante la venta de tokens digitales a empresas de riesgo y al público en general.

Por lo general, estas empresas prometían popularizar nuevos usos revolucionarios para blockchain o superar a Ethereum como computadora global, lo que a su vez aumentaría el valor de sus tokens a medida que sus proyectos atrajeran a más usuarios. Hoy en día, la mayoría de estos proyectos son poco más que polvo digital. Algunos de los fundadores todavía circulan por el interminable circuito de conferencias de las criptomonedas, pero otros han desaparecido por completo.

Un capitalista de riesgo recuerda cómo los inversores de esa época intentaron imponer responsabilidad a los fundadores mediante los llamados tokens de gobernanza. En teoría, estos tokens proporcionaban a sus propietarios un voto sobre la dirección de un proyecto, pero rara vez funcionó así en la práctica.

“Pueden llamarse tokens de gobernanza, pero no gobiernan una mierda”, observó con pesar el capitalista de riesgo.

En el momento del próximo auge de las criptomonedas en 2021, los acuerdos de startups comenzaron a parecerse más a las rondas de financiación tradicionales de Silicon Valley, y los capitalistas de riesgo recibían acciones (aunque las ventas simbólicas en forma de warrants siguen siendo una característica común de los acuerdos de riesgo). En algunos casos, también incluyeron pagos anticipados a los fundadores a través de ventas secundarias como las que están sucediendo ahora.

Esto es lo que ocurrió en la empresa de pagos MoonPay, donde los ejecutivos recaudaron 150 millones de dólares en el transcurso de una ronda de financiación de 555 millones de dólares. Este acuerdo se hizo famoso dos años más tarde, cuando un medio de comunicación investigación informó que el director ejecutivo de la empresa compró una mansión en Miami por casi 40 millones de dólares poco antes de que los mercados de criptomonedas cayesen al fondo a principios de 2022.

Luego está la plataforma NFT mar abierto. La alguna vez animada startup recaudó más de 425 millones de dólares en varias rondas de inversión, que incluyeron una parte considerable en ventas secundarias a sus ejecutivos fundadores. Sin embargo, para 2023, las NFT se habían vuelto prácticamente irrelevantes, lo que llevó a la empresa a anunciar este mes que está adoptando una nueva estrategia.

“Estás construyendo una secta”

Dada la historia volátil de la industria, vale la pena preguntarse por qué las empresas de capital de riesgo no insisten en que los fundadores de criptomonedas acepten una estructura de incentivos más tradicional: una en la que, en palabras de un VC, se les paga lo suficiente en la etapa de Serie B o C para no preocuparse más por la hipoteca de su vivienda, pero aún deben esperar hasta que su empresa logre una salida exitosa antes del gran día de pago.

Derek Colla, socio de Cooley LLP que ha ayudado a estructurar numerosos acuerdos, dice que las normas son diferentes cuando se trata de criptomonedas. Señala que las empresas de criptomonedas tienen “pocos activos” en comparación con otros sectores de startups, lo que significa que el capital que se destinaría a cosas como chips puede ir a los fundadores.

Colla agregó que, debido a que las criptomonedas están tan impulsadas por el marketing de influencers, hay un exceso de personas dispuestas a arrojar dinero a los fundadores. “Estás construyendo una secta”, observa.

En Rainmaker Securities, una empresa que se especializa en ventas secundarias, el director ejecutivo Glen Anderson dice que una de las principales razones por las que los fundadores han estado recibiendo grandes pagos anticipados es simplemente porque pueden hacerlo. “Estamos en un mercado un poco exagerado en muchas categorías de acciones como la inteligencia artificial y las criptomonedas”, dice Anderson, “y cuando estás en ese tipo de mercado y cuentas una buena historia, puedes vender”.

Anderson también dice que los fundadores que venden acciones rara vez son una señal de que han perdido la fe en las grandes ambiciones de su startup. Aun así, queda la cuestión de si los fundadores tienen derecho moral a recibir un salario de ocho cifras por intentar construir una empresa que tal vez nunca llegue a ninguna parte.

Colla, el abogado, dice que no cree que estos pagos apaguen el fuego del fundador de una startup para construir su empresa. Señala que el fundador de MoonPay fue criticado en los medios por su mansión, pero que el negocio de la startup está floreciendo hoy. Mientras tanto, en su opinión, Farcaster puede haber fracasado, pero eso no se debe a la falta de esfuerzo de Romero el fundador, quien, dice, “muele más duro que nadie”.

Aún así, reconoció Colla, los mejores empresarios buscan conservar todas sus acciones porque creen que valdrán mucho más en el futuro cuando hagan pública su empresa. “Los grandes fundadores no quieren vender en los mercados secundarios”, afirmó.

Corrección, 30 de octubre de 2025: Una versión anterior de esta historia indicaba incorrectamente la cantidad que Mesh recaudó en su Serie B. Recaudó 82 millones de dólares y, meses después, recaudó más para un total de 130 millones de dólares.