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El lunes pasado, el presidente Donald Trump dijo que la guerra con Irán terminaría “pronto”. No sabemos si estas palabras fueron una reacción a la agitación del mercado y a los precios del petróleo que se dispararon por encima de los 100 dólares el barril o a la situación sobre el terreno en el Golfo. Pero los mercados financieros obtuvieron lo que querían.
¿Es este un ejemplo de que Trump siempre es autoritario (taco)? Tal vez. Pero los tacos son un proceso ineficiente. El mercado debe descansar antes de que haya un cambio de política o un discurso de flexibilización. Si asumimos que los tacos se hacen con antelación, no vendrán.
Ahora es martes por la mañana, hora europea. Los productores de petróleo y gas del Golfo todavía no pueden exportar a través del Estrecho de Ormuz. Desde un punto de vista económico, esto es verdaderamente un shock de oferta. No es como la invasión rusa de Ucrania después de la pandemia. Esto se debe a un aumento alarmante de la demanda junto con una disminución del suministro de energía.
Un shock de oferta real que afecte al PIB global debilita la economía global. Aparte de eso, el principal efecto de la transición energética es la redistribución del dinero de los consumidores de energía a los productores.
El ganador será el productor que aún pueda abastecer el mercado. Esto significa que Estados Unidos, Rusia y otros países pueden aumentar la productividad. Los perdedores serán los consumidores de todo el mundo. incluso en los Estados Unidos y los países importadores de energía, especialmente en Europa y Asia.
La redistribución forzosa puede ser grande y tener graves consecuencias económicas. Depende del tamaño, el momento y la respuesta de las empresas, los hogares y los bancos centrales. Porque hace dos años dejé claro que la amenaza hutí al Canal de Suez no era nada de qué preocuparse. Así que tengo razón al decir que este no es el momento de guardar silencio.
duración del shock
En la lista de preocupaciones La duración de la campaña de bombardeos estadounidense. e Israel contra Irán y amenazas de la República Islámica al transporte marítimo en el Estrecho de Ormuz. Este es claramente el momento más urgente. Si las actuales operaciones militares terminan pronto y las tensiones disminuyen, el impacto en la oferta será mucho menos severo.
A pesar de las palabras de Trump, el conflicto muestra signos de un final inminente y los temores en los mercados financieros aumentan. Los precios del petróleo crudo subieron el lunes a más de 100 dólares el barril. Esto es menos que el aumento de precio para futuras entregas de petróleo. (Se muestra en el cuadro a continuación) Este último ahora ha retrocedido. Pero sólo alcanzará el nivel del viernes pasado.
La principal conclusión es que el mercado petrolero todavía espera que el conflicto y la volatilidad de la oferta sean de corta duración. Se espera que los precios del petróleo vuelvan a situarse en 75 dólares por barril a finales de este año.
Los movimientos del mercado de futuros para los precios mayoristas del gas europeo son un poco más complicados. El fuerte aumento de los precios de los futuros del gas TTF, que habían sido elevados durante 2026 y principios de 2027, ha disminuido. Pero el mercado en general no está convencido. y los precios de futuros para el próximo año y más allá el martes por la mañana serán más altos que el lunes. Si esta curva futura es correcta, el año que viene se producirá un aumento significativo de los costes de calefacción en toda Europa.
Escala de energía de choque
Lo que todo el mundo teme, especialmente en Europa, es que en 2022 se repita el aumento de los precios del gas natural tras la invasión rusa de Ucrania. Rusia, que superó con creces el aumento de los precios mundiales del petróleo, estaba jugando a la política con respecto a los suministros en ese momento. Hacen que las empresas y los hogares tengan verdadero miedo a la escasez de gas.
El siguiente cuadro es un poco arbitrario. Porque he trazado los precios mayoristas del gas en Europa y los aumentos del precio del crudo Brent desde principios de 2026 y los he comparado con las cifras de 2022. Si eres europeo, mira hacia otro lado ahora, porque 2026 parece nuevamente 2022, con los precios mayoristas duplicándose desde principios de año. Al mismo tiempo, el aumento de los precios del petróleo ha sido mucho menor. Tenga en cuenta que los costos serán mucho más altos hacia finales del verano de 2022 a medida que aumentan los temores sobre el calentamiento invernal. Esta será una prueba importante este año.
No hay ninguna razón por la que 2026 deba continuar el patrón de 2022, pero he juntado los dos años para mostrar la escala. Esta interrupción del suministro ya ha demostrado ser grande.
En realidad es similar a Una situación modelada por el Banco Central Europeo. En 2023, después de que Hamás atacara a Israel. En tal situación, el crecimiento de la zona del euro en el primer año cayó 0,7 puntos porcentuales con respecto al pronóstico anterior. y la tasa de inflación aumentó casi un 1 por ciento en comparación con Últimas previsiones del BCEEso dejará a la eurozona en 2026 con poco crecimiento y una inflación cercana al 3 por ciento.
flexibilidad y fragilidad
Es importante pensar en Qué se ha mejorado desde 2022Europa tiene una capacidad mucho mayor para importar gas natural licuado (GNL), lo que reduce significativamente el consumo de gas. y ha reorganizado los interconectores para eliminar cuellos de botella. Las exportaciones estadounidenses de GNL fueron un 65 por ciento más altas en diciembre de 2025 que en diciembre de 2021, por lo que la extrema fragilidad de hace cuatro años no debería repetirse.
A medida que termina el invierno de 2025-26, los niveles de almacenamiento de gas en Europa son bajos. Pero todavía queda mucho tiempo para recuperarse. Siempre que el GNL de Qatar vuelva a ponerse en funcionamiento pronto, aunque no sea el caso. Europa también es más flexible. Por lo tanto, es poco probable que se produzca una crisis de la magnitud de julio y agosto de 2022.
Con más flexibilidad Es importante no exagerar el impacto. Pero existen algunas lagunas. La inflación que puede producirse cuando aumentan los precios del petróleo y el gas. Esto no sólo se muestra en los casos de calefacción directa y transporte. Pero también es un factor de producción de casi todos los alimentos, bienes y servicios. y el sector de los hogares tiene una menor tolerancia a la inflación “temporal” que en el período post-Covid.
Impacto en la inflación
Aunque el impacto de la guerra sobre el gas natural de Europa superó su impacto sobre el petróleo crudo, normalmente esperamos que las presiones inflacionarias iniciales surjan primero y con mayor intensidad en Estados Unidos. En Estados Unidos Los bajos impuestos al combustible en carretera mantienen el combustible barato. La desventaja es que los precios en el surtidor se mueven más a lo largo de los niveles de precios mayoristas.
Durante la semana pasada, los precios de la gasolina en Estados Unidos aumentaron un 16% y el diésel un 24% a pesar de las quejas sobre el aumento abusivo de precios en las gasolineras del Reino Unido. Pero el aumento de los costes de viaje en el Reino Unido es pequeño en comparación. Ése es el beneficio de los altos impuestos sobre la gasolina y el diésel.
Lo que es aún más sorprendente es que los precios del petróleo alemán aumentaron significativamente la semana pasada. Especialmente cuando Comparación de precios entre minoristas Es muy fácil.
Los banqueros centrales observan estos movimientos en los mercados globales sin presionar el botón del pánico. El mercado es volátil y grande. Pero hasta ahora la duración de este shock ha sido sólo de 11 días. Incluso los halcones famosos se han abstenido de enviar advertencias sobre el aumento de las tasas de interés. Un ejemplo de ello, Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del BCE, dijo: “La política monetaria sigue en una buena posición”.
Estoy seguro de que los banqueros centrales querrán repetir declaraciones similares en las reuniones de política monetaria de la Reserva Federal, el BCE y el Banco de Japón de la próxima semana. y el Banco de Inglaterra Es demasiado pronto para estar seguros de cuál debería ser la respuesta política correcta. Especialmente con las fluctuaciones de los precios de la energía en los últimos dos días.
Lo que he leído y visto
Un último gráfico
Este boletín es un intento de ampliar la actual crisis del Golfo. Ése es un trabajo difícil. Una nueva fórmula es utilizar el índice de sentimiento geopolítico del FT que ideamos. Radar de política monetariaMide el nivel de cobertura del Financial Times, ponderado por la proximidad espacial de todos los artículos a la geopolítica. Mal humor.
Bancos centrales editado por Harvey Nriapia
