Un vínculo potencial entre Rio Tinto Group y Glencore Plc figuraría entre las transacciones más grandes jamás realizadas en el sector minero. La empresa combinada tendrá un valor de aprox. 260 mil millones de dólares Y regularía ampliamente el mineral de hierro, el cobre y otros metales industriales en un momento en que el crecimiento de la oferta en muchos mercados se está desacelerando.
La estructura de las dos empresas explica por qué esta idea sigue resurgiendo. El negocio de mineral de hierro de Rio genera flujos de caja estables y predecibles. En contraste, Glencore ha pasado la última década construyendo una de las carteras de cobre más grandes de la industria. manteniendo al mismo tiempo una operación comercial de clase mundial que maneja grandes volúmenes de metales físicos. Cuando se combinen, estos negocios cubrirán un amplio espectro de fabricación y distribución. Esta es una combinación que pocos mineros pueden igualar.
Según múltiples informes, Rio Tinto y Glencore se mantienen firmes. Discusión preliminar sobre una posible fusión Las negociaciones todavía se encuentran en una fase inicial. y sin compromiso. Sin desvelar oferta oficial ni calendario. El interés en la situación aumentó después de que el Grupo BHP rechazara una oferta competitiva.
La decisión de BHP reduce el panorama competitivo Con una capitalización de mercado de aproximadamente 168 mil millones de dólares, BHP es la única minera con Balance y acceso a las operaciones Para rastrear las transacciones de los competidores Cuando se elimine esa opción, ahora la atención se centrará en si un solo acuerdo Rio-Glencore puede avanzar. sin la incertidumbre de que ofertas competitivas modifiquen las valoraciones o retrasen la implementación.
El cobre es la clave aquí. La demanda sigue aumentando de la red eléctrica vehículos eléctricos sistema de energía renovable y centro de datos El crecimiento de la oferta sigue siendo limitado. Años de subinversión Ley de mineral reducidacausar retrasos Y dado que los mayores costos de desarrollo desaceleran los nuevos proyectos, los activos de cobre y los planes de expansión de Glencore aumentarán significativamente la exposición de Rio a un mercado ya ajustado.
Las conversaciones también se producen en un momento en que el sector minero busca su consolidación. Los fabricantes buscan escala para gestionar los crecientes costos. Mayor duración del proyecto y condiciones de financiación más estrictas Propuestas de conexión entre Anglo American y recursos tecnológicos es un ejemplo de varias empresas que están explorando una fusión entre iguales que crearía un importante productor centrado en el cobre en Canadá. Presiones similares están alimentando el interés en grupos mineros más grandes y diversificados en toda la industria.
Para Rio, el acuerdo con Glencore también traerá ventajas comerciales. Glencore opera uno de los negocios de comercialización y comercialización de productos básicos más poderosos del sector minero. al proporcionar una profunda exposición a las corrientes físicas. Diferencias de precios regionales e interrupciones en el suministro. La integración de tales operaciones agregaría capacidades de las que Río carece actualmente. Esto fortalece su posición en los mercados del cobre y otros metales.
Además del tamaño de las operaciones, la estructura de la cartera de Glencore también ofrece opciones para liberar valor para los accionistas. Los negocios intensivos en carbono de la compañía, especialmente el carbón, generan enormes ingresos pero aún pesan sobre la valoración. Dividir esos activos después de la fusión podría crear un negocio de metales independiente centrado en cobre, zinc, aluminio y litio. Esa combinación estaría más alineada con los productores que cotizan a múltiplos más altos que con las mineras diversificadas con una exposición significativa al carbón.
Los analistas citados por el Financial Times sostuvieron que las escisiones posteriores a las fusiones podrían aumentar significativamente el valor para los accionistas. Dejando que el negocio de los metales determine su propio valor. En lugar de valorarse junto con el carbón, Rio y BHP cotizan a múltiplos más bajos que sus pares centrados en el cobre. Mientras tanto, muchos productores de carbón cotizan con descuentos aún mayores. Separar esos negocios resalta las diferencias en sus valores.
El precio parece estar siguiendo esto. El cobre ha subido más del 25% en los últimos tres meses. y alcanzó un récord de más de 13.000 dólares por tonelada. Bolsa de Metales de LondresEl inventario sigue siendo bajo según los estándares históricos. A medida que los fabricantes enfrentan costos más altos en mano de obra, energía y equipos, se espera nueva oferta. Pero a la mayoría todavía les faltan varios años para su primera producción.
El atractivo de Glencore se extiende más allá de sus minas. La empresa opera una de las operaciones de comercio de metales más grandes del mundo. al estar expuestos a corrientes físicas, diferencias de precios y perturbaciones directas del suministro regional. Ese grupo comercial ha diferenciado durante mucho tiempo a Glencore de las mineras tradicionales. Cuando se incorpore a Rio, agregaría una capa comercial de la que carecen la mayoría de los principales fabricantes. Esto podría remodelar la forma en que el grupo combinado comercializa cobre y otros metales.
Las conversaciones también se producen en un momento en que se acelera la consolidación en todo el sector. Las principales mineras están utilizando la escala para gestionar la inflación de costos y cronogramas de proyectos más largos. Los productores más pequeños enfrentan condiciones financieras más estrictas y una flexibilidad limitada cuando los proyectos superan el presupuesto o enfrentan retrasos. La combinación Rio-Glencore se ubicará firmemente en la cima de la industria. Con la capacidad de mantener grandes proyectos en marcha durante las recesiones, lo que ejerce presión sobre las empresas menos diversificadas.
El carbón es la parte incómoda de cualquier acuerdo. Glencore es uno de los mayores productores de carbón del mundo. Y esas operaciones generan enormes ingresos. Esto respalda a la empresa durante los períodos de debilitamiento del ciclo de los metales. Al mismo tiempo, el carbón sigue pesando sobre las valoraciones. Esto se debe a que el flujo de financiación respalda el cobre y otros metales relacionados con la energía eléctrica. Separar esos activos del negocio de metales más limpios también elimina una importante fuente de ingresos.
Glencore ha estado aquí antes. La empresa había analizado previamente opciones para separar su negocio de carbón. Sólo con ver que los accionistas decidieron conservar los activos debido al efectivo que recibieron, cualquier acuerdo con Rio planteará esa pregunta nuevamente. Esta vez está más directamente relacionado con el valor de la empresa combinada que con su posicionamiento climático a largo plazo.
Los reguladores también participarán desde el principio. Las autoridades de Australia y Europa controlarán las concentraciones de cobre. Esto es especialmente cierto en regiones donde ambas empresas ya tienen operaciones importantes. El negocio comercial de Glencore estará sujeto a un mayor escrutinio. Debido a su papel en el mercado físico y a sus precios, cualquier transacción debe ser aprobada por múltiples jurisdicciones.
Las dos empresas utilizan modelos muy diferentes. Las operaciones de Glencore se basan en el comercio y la gestión de riesgos, mientras que las de Rio se centran en activos mineros de larga duración y disciplina de producción. Integrar esos enfoques requerirá cambios en la gobernanza. control interno y decisión
Aunque las negociaciones ya no continúan. Pero sí refleja hacia dónde se dirige la industria. Los activos de cobre con reservas de larga duración son difíciles de asegurar. El flujo de caja es cada vez más importante. Esto se debe al aumento de los costes del proyecto y a los plazos prolongados. Esas presiones continúan apoyando a las grandes mineras con balances para asegurar nueva financiación y absorber retrasos.
Por Alex Kimani para Oilprice.com
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