De los tribunales a los mercados de capitales: ¿Por qué es tan importante la inestabilidad fiscal de Estados Unidos? por lo tanto es importante

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Una decisión de la Corte Suprema que limite los poderes impositivos del presidente debería reducir la incertidumbre. En cambio, presenta una nueva capa propia. Los tribunales limitan el uso de una sola ley para fijar tipos impositivos amplios. La respuesta de la dirección fue inmediata. Los aranceles continuarán bajo otra agencia. y los impuestos ya recaudados no serán reembolsados. Para el mercado de capitales Esa secuencia no resuelve el riesgo. lo cambia El despliegue de tecnologías limpias es un camino directo hacia dicha transformación. Porque requiere una gran cantidad de capital. Depende de la cadena de suministro y de tener en cuenta los márgenes de beneficio.

La infraestructura de energía limpia no es software: acero, cobre, silicio, litio, transformadores. subestación eléctrica Inversor y componentes con largos plazos de entrega Un proyecto de almacenamiento de energía solar de más de 200 megavatios podría costar entre 300 y 500 millones de dólares. Una planta grande podría costar entre 2.000 y 5.000 millones de dólares. Los grandes transformadores eléctricos pueden costar millones de dólares. Y por lo general, las unidades grandes/de alto voltaje tardan entre 2 y 3 años o más. o alrededor de un año (o más) para múltiples unidades de distribución. Estos son activos financieros con vencimientos de 10 a 30 años. Su economía se basa en los costos de capital más que en las fluctuaciones de corto plazo de los productos básicos. Cuando la volatilidad entra en la política comercial, pasa al coste medio ponderado del capital.

La decisión judicial cambia una cosa que está clara. Limita los poderes impositivos bajo leyes de emergencia específicas. Suponiendo que la administración actual incluso acepte esa restricción. Lo que no ha cambiado es la voluntad de Trump de fijar aranceles mediante reglas alternativas. Eso crea un riesgo de sustitución. El mercado ahora no sólo se fija en el arancel actual. Pero también incluye la probabilidad de que aparezca un nuevo cronograma bajo un marco legal diferente. Esta no es una preocupación teórica. Esto afectará el contrato de adquisición. Acuerdo de Préstamo y la tasa de obstrucción del capital contable

La negativa de Trump a reembolsar los impuestos ya recaudados y poner fin a la batalla legal plantea el riesgo de un litigio retroactivo. Los inversores e importadores suponen que si el tribunal revoca los derechos de aduana, se procederá a un reembolso. Si tales expectativas se debilitan, los aranceles pueden convertirse en un costo irrecuperable. Aunque luego se determinó que era ilegal. Esto cambiará inmediatamente el comportamiento de fijación de precios. Los promotores añaden emergencias Los importadores amplían los márgenes brutos Los prestamistas endurecen las condiciones Los inversores en acciones necesitan rentabilidades marginales para compensar la incertidumbre jurídica.

El camino que va desde las fluctuaciones impositivas hasta una adopción limpia más lenta es mecanicista. Las fluctuaciones impositivas aumentan la incertidumbre en los costos de las materias primas. Esa incertidumbre aumenta los conflictos de adquisiciones. Los conflictos en materia de adquisiciones aumentan los presupuestos para contingencias y reducen la confianza en las ofertas. Cuanto menor sea la confianza de la oferta, mayores serán los rendimientos deseados. Un mayor rendimiento requerido aumentará el costo promedio ponderado del capital. Un WACC más alto aumentará el costo nivelado de la energía. Un LCOE más alto eliminará los proyectos marginales de la pila. Cada paso es pequeño, separado uno del otro. En general, se convirtió en un viento en contra.

Consideremos un ejemplo sencillo. Un proyecto solar de 200 MW con un costo de 300 millones de dólares utilizando un 60% de deuda y un 40% de capital con un 6% de WACC híbrido podría producir electricidad a 40 dólares por MWh. Si las fluctuaciones aumentan el WACC en 75 puntos porcentuales hasta el 6,75%, el LCOE aumentaría aproximadamente entre $2 y $4 por MWh, dependiendo de los factores de capacidad y la estructura financiera. En el mercado de adquisiciones altamente competitivo, donde el postor ganador puede desembolsar 1 dólar por MWh, el cambio es una decisión importante. No detener todos los proyectos. Detener a las personas marginadas.

El almacenamiento de la batería es más sensible. Un sistema de iones de litio de cuatro horas cuesta entre 300 y 400 dólares por kilovatio hora instalado en Estados Unidos. Un sistema de 100 MW y 400 MWh a 350 dólares el kWh cuesta 140 millones de dólares. Si las fluctuaciones tarifarias aumentan los costos de las baterías en un 10%, eso aumentaría los gastos de capital en 14 millones de dólares. Si el WACC aumenta en 100 puntos básicos, la tasa interna de rendimiento (TIR) ​​del proyecto podría disminuir entre 150 y 200 puntos básicos. Para almacenes con periodos de contrato más cortos que pueden mover el proyecto por debajo de los criterios del Comité de Inversiones.

Los transformadores eléctricos y los equipos de red ya tienen limitaciones. Un informe de Reuters de 2025 cita una escasez de transformadores de potencia del 30% y una escasez de transformadores de distribución del 10% en relación con la demanda. Los plazos de entrega se han extendido durante los últimos 18 meses. Los aranceles sobre el acero, el cobre y los componentes especiales aumentarán los precios cotizados y comprimirán la ventana de validez. Las empresas de servicios públicos respondieron realizando pedidos con anticipación. Los pedidos anticipados empeoran la percepción de escasez. La escasez aumenta la medida de los aumentos de precios. Esta no es una situación de colapso. Es una capa tras otra de fricción en un cuello de botella ya enredado.

Los promotores solares y eólicos operan con márgenes reducidos. Las torres de turbinas y los paneles solares consumen mucho metal. Si los precios del acero aumentan un 10% debido a los aranceles y las fluctuaciones de la oferta en América del Norte, el acero representa entre el 10% y el 15% del costo de una turbina. Los costos totales de capital de las turbinas aumentarán entre un 1% y un 2% en un proyecto eólico de 150 millones de dólares, es decir, entre 1,5 y 3 millones de dólares, lo que añadirá incertidumbre a los calendarios de entrega y ampliará los márgenes financieros. que es una cantidad pequeña en comparación con todo el proyecto. Importan en los márgenes.

La mejora de la producción manufacturera a menudo se presenta como un contrapeso a las tasas impositivas. Se supone que los impuestos protegerán la industria nacional y estimularán la inversión local. Eso es simplemente un entorno político estable. La producción nacional de tecnología limpia no es autónoma. Las fábricas de baterías dependen de sales de litio importadas. Precursores de cátodos, grafito, películas de separación y equipos de producción Las plantas de fabricación de transformadores eléctricos requieren acero eléctrico granulado y componentes especializados. Si los aranceles aumentan los costos de las materias primas y crean incertidumbre en la clasificación, el capital interno aumentará.

Construyamos hipotéticamente una fábrica gigante valorada en 3.000 millones de dólares. Si las fluctuaciones impositivas causan que los costos de construcción y equipo aumenten en un 5%, esa cifra aumentaría a $150 millones. Si el WACC aumenta del 8% al 9% a medida que los inversores determinan los precios legales y la incertidumbre comercial. El valor actual neto podría caer en cientos de millones en 20 años. La tasa interna de retorno podría caer del 12% al 10,5% para algunas empresas. Eso todavía es posible. Para otros, está por debajo del umbral de rentabilidad. La primera fábrica podrá seguir con subvenciones. Las prórrogas tercera y cuarta podrán verse interrumpidas.

La inversión extranjera directa es sensible al Estado de derecho. Si los inversionistas reconocen que los impuestos pueden recaudarse, cancelarse y recuperarse bajo diferentes agencias. y no recibió reembolso Determinarán el riesgo máximo. Estados Unidos sigue teniendo mercados de capital profundos y una fuerte fortaleza institucional. Aún así, pequeños cambios en las percepciones de durabilidad son importantes cuando se necesitan billones de dólares en financiación de infraestructura durante la próxima década. Un aumento de 50 a 100 puntos básicos en los rendimientos requeridos por cientos de miles de millones en inversiones en energía limpia se traduciría en decenas de miles de millones en costos financieros adicionales.

El impacto del costo del capital no es uniforme. La energía solar y eólica a gran escala respaldada por acuerdos de compra de energía a largo plazo podría aumentar el WACC entre 25 y 75 puntos básicos en condiciones de volatilidad continua. El almacenamiento comercial y la fabricación limpia podrían registrar entre 75 y 150 puntos básicos, dependiendo de la exposición a insumos importados. Estos rangos son relativamente modestos en comparación con los cambios históricos en las tasas de interés. Esto es significativo en un sector donde la TIR suele ser de un solo dígito alto.

Las imágenes macro no son imágenes colapsadas. Los restos andrajosos de la Ley de Inflación, órdenes gubernamentales y adquisiciones corporativas. Sin embargo, aún impulsando el despliegue, los vientos en contra son significativos en los márgenes. Si las instalaciones solares anuales son de 30 GW y la volatilidad cae un 5% porque no se han previsto proyectos incrementales, eso es 1,5 GW por año. En cinco años, eso equivale a 7,5 GW. Una aritmética similar se aplica al almacenamiento y la expansión de la red. La transición limpia es un proceso acumulativo. pequeño compuesto de arrastre anual

La contradicción es clara. Los aranceles destinados a fortalecer la industria nacional pueden aumentar los costos de la industria nacional en condiciones legales fluctuantes. Una política industrial estable puede apoyar la recuperación. El riesgo de una sustitución fiscal incierta aumenta los costos financieros. Aumento del presupuesto de emergencia y retrasos en la ampliación Uso de tecnología limpia Lo mismo ocurre con todas las implementaciones de tecnología. Depende más de la previsibilidad que de la retórica.

La decisión del Tribunal Supremo es un hecho jurídico. La respuesta del mercado depende del seguimiento institucional. Si la política comercial es estable bajo una agencia bien definida con claridad sobre los reembolsos y visibilidad durante muchos años. Los fondos se adaptarán y continuarán. Si los riesgos de sustitución y retroactividad siguen siendo características prominentes del panorama, el costo del capital incluirá ese hecho. La energía limpia seguirá creciendo. Lo hará con más fricciones y mayores costos financieros. En sectores donde las matemáticas controlan los resultados Incluso un pequeño aumento en el WACC se traduce en una barrera mensurable para la tecnología necesaria para la siguiente fase de la transición energética. y para todas las demás tecnologías.