La semana pasada, la Corporación Federal de Seguros de Depósitos publicó datos de la industria de los bancos estadounidenses en 2025. A primera vista, estas cifras parecen tranquilizadoras e incluso sólidas. Pero detrás de los tranquilos titulares hay riesgos adicionales que los inversores no deberían pasar por alto. Los depósitos nacionales aumentaron por sexto trimestre consecutivo en el cuarto trimestre de 2025 a 318.300 millones de dólares, o un 1,8%, según la FDIC. Los préstamos crecieron un 2% en el cuarto trimestre y casi un 6% interanual. Los depósitos extranjeros aumentaron un 11%, pero la deuda subordinada y los anticipos del FHLB disminuyeron alrededor de un 14% a medida que los bancos perdieron capital y exceso de capital.
El crecimiento del crédito bancario estadounidense en 2025 es sólido. Los préstamos y arrendamientos totalizaron 13,4 billones de dólares a finales de año. aumento secuencial en el cuarto trimestre y tasa de crecimiento anual del 5,9%, impulsado por grandes instituciones. El total de préstamos personales alcanza los 2,2 billones de dólares. Si bien la deuda de tarjetas de crédito aumenta un 5,5% anualmente, la utilización de tarjetas de crédito sigue siendo menos del 20% de todos los préstamos disponibles. Detrás de este panorama de calma se esconde una amenaza creciente para los bancos y los mercados financieros. A primera vista, el sistema bancario parece estar funcionando bien. Pero el panorama de calma oculta una debilidad en rápido crecimiento que podría convertirse en el próximo gran punto de presión para los bancos y los mercados financieros.
La categoría de activos bancarios de más rápido crecimiento son los préstamos a instituciones financieras no depositarias (NDFI), un rincón del sistema financiero que los reguladores luchan por monitorear y controlar, con un aumento del 7% en el cuarto trimestre frente al tercer trimestre y un aumento interanual del 35% a 1,4 billones de dólares a fines de 2025, con signos cada vez mayores de estrés crediticio entre las empresas no bancarias. Finalmente, los bancos se retirarán de los préstamos a las NDFI. El problema es el tiempo. Cuando llegue el momento de que los bancos endurezcan los estándares crediticios, muchas de las empresas privadas que dependen de este capital pueden estar abocadas al colapso. Y esos fracasos no se limitarán al sistema bancario paralelo.
Afectan directamente a los balances de los bancos.
Impagos recientes que involucran a emisores hipotecarios del Reino Unido Soluciones financieras del mercado Amenaza con un déficit de £930 millones en préstamos garantizados a Apollo, TPG y otros patrocinadores de crédito privados en Wall Street muy involucrados en capital privado y préstamos crediticios. y varios negocios especulativos relacionados con el actual “boom de inversión en IA”
“El colapso de MFS, que atrajo el apoyo de empresas como Barclays Plc, la unidad Atlas SP Partners de Apollo Global Management Inc., Jefferies Financial Group y TPG, es la última de una serie de crisis que afectan tanto a los bancos como a los prestamistas directos y se centran en la financiación basada en activos”, revela Bloomberg. “También surgieron acusaciones de dobles promesas en el colapso del año pasado de First Brands Group, un proveedor de repuestos para automóviles de EE. UU. y prestamista de automóviles de alto riesgo Tricolor Holdings”.
Han surgido acusaciones de doble garantía en quiebras recientes como las de First Brands Group y Tricolor Holdings, lo que pone de relieve la fragilidad del sistema.
El hecho de que la unidad Atlas SP de Apollo fuera descubierta sin saberlo debido a un fraude colateral en MFS es especialmente notable dada la experiencia pasada de la empresa. Atlas SP es uno de los principales proveedores de financiación con garantía para empresas hipotecarias no bancarias en EE. UU., anteriormente propiedad de Credit Suisse, y ha asesorado en grandes transacciones financieras para NBFI. Dos almacenes “seguros” respaldados por Atlas SP ahora se encuentran en mora. Si el prestamista que estructura estos acuerdos se ve sorprendido por problemas de garantía, los inversores deberían hacer preguntas interesantes sobre cuán extendidos están estos riesgos.
El colapso en 2023 de American Car Centers, otro cliente de Atlas SP, generó advertencias de alto nivel sobre la ola de quiebras corporativas. que ahora amenaza al sector bancario estadounidense. Con la epidemia, las quiebras corporativas estadounidenses en 2025 aumentarán al nivel más alto en 15 años, con más de 700 empresas solicitando protección hasta noviembre. Eso es un 14% más que en 2024. La mayoría de las quiebras involucraron a empresas respaldadas por capital privado.
¿Por qué es un problema el rápido crecimiento de los préstamos bancarios a las NDFI? El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ya ha demostrado que, aunque las instituciones financieras no depositarias desempeñan un papel productivo en la economía, el crecimiento fuera de los límites regulatorios tradicionales también plantea riesgos para la estabilidad financiera. No estamos hablando de compañías hipotecarias que ofrecen préstamos totalmente garantizados. En cambio, hablan de préstamos especulativos y planes de capital privado que se están quedando sin efectivo.
El crecimiento del sector privado y el crédito son especialmente problemáticos para los bancos. Muchas instituciones ocultan silenciosamente los impagos tempranos. a través de alivio de préstamos Cuando las empresas cautivas de capital privado no pueden pagar sus deudas, muchas intentan ganar tiempo pagando “en especie” mediante la recaudación de capital para crear efectivamente más de lo que el mercado considera sin valor, “pago del principal original” o “POOP” (h/t VIctor Hong) es uno de los pocos principios utilizados por los patrocinadores de capital privado para encubrir sus errores financieros. En resumen: a los inversores se les paga más por la misma estructura de capital fallida.
En 2024, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, expresó su preocupación por el rápido crecimiento de las instituciones financieras no bancarias. y el desplazamiento de la intermediación financiera fuera de la esfera bancaria regulada. Destacó la necesidad de que los reguladores sean “inteligentes” respecto de los riesgos inherentes al sector. Observó que los préstamos no bancarios podrían provocar una inestabilidad económica general. Pero los reguladores de los bancos centrales han hecho poco para abordar la cuestión de los préstamos a las NDFI. La historia muestra que cuando los activos de los bancos crecen significativamente más rápido que la economía en general, se vuelven más rentables. A menudo es una señal de que se está acumulando un riesgo sistémico.
Cuando ves que las clases de activos de los bancos crecen mucho más rápido que la economía en general. Esta es una señal de alerta que indica un posible riesgo sistémico. Pero más preocupante que la alta tasa de crecimiento de los préstamos bancarios a las NDFI es la enorme cantidad de préstamos no utilizados para estas empresas de pequeña capitalización involucradas en préstamos y capital privado.
La FDIC aún no ha publicado datos completos sobre las categorías de préstamos en la serie NDFI, pero podemos inferirlo de otras líneas de préstamos. que los bancos tienen actualmente aproximadamente 2,8 billones de dólares en obligaciones crediticias no utilizadas con las IFND; o incumplir el 200% de los anticipos actuales según lo exige Basilea III. Las empresas no bancarias pueden recurrir a estas líneas de crédito contractuales e incumplir inmediatamente. Esto resultó en enormes pérdidas para los prestamistas bancarios. Por cada dólar de los 1,4 billones de dólares en préstamos bancarios actualmente pendientes a las IFND, hay 2 dólares en préstamos no utilizados, o un total de 2,8 billones de dólares. Como se muestra en el cuadro a continuación.
En la práctica:
- Los bancos tienen 1,4 billones de dólares en préstamos pendientes a las NDFI.
- Tienen otros 2,8 billones de dólares en obligaciones sin explotar.
Eso significa que por cada dólar prestado habrá dos dólares más esperando a ser retirados.
Y los prestatarios no bancarios pueden recurrir inmediatamente a esas líneas de crédito y dejar de pagar sus préstamos. Resultando en una pérdida para el banco.
Riesgo potencial total: aproximadamente 4,2 billones de dólares.
Si el estrés se extiende por todo el mercado de crédito privado, esa cifra se volverá importante muy rápidamente.
Fuente: FDIC
Los préstamos masivos a las IFND son una tormenta que se avecina y que los reguladores federales han ignorado en gran medida. Pero está ganando cada vez más atención por parte de los analistas de crédito. Un punto de referencia público para el aumento de la tensión crediticia que enfrentan las entidades no bancarias son las empresas de desarrollo empresarial. Esto encontró que las valoraciones de las acciones cayeron un 18% el año pasado. Eso se compara con la misma ganancia positiva para el S&P 500. La diferencia no es aleatoria. Los inversores del BDC están efectivamente votando con su capital que el riesgo crediticio privado está aumentando y acelerándose.
“Los estrategas de la UBS dicen que los préstamos del sector privado podrían hacer que las tasas de incumplimiento aumenten hasta un 15% si la inteligencia artificial causa perturbaciones “graves” entre los prestatarios corporativos”. informe del banco suizo “Los prestamistas directos respaldados por empresas de software se enfrentan al impacto de la IA, y se estima que el 40% de todos los préstamos patrocinados están vinculados a la industria del software”. La tasa de impago del 15% es el doble del nivel más alto de impagos bancarios observado en 2008.
Pon ese número en perspectiva. Una tasa de impago del 15% sería aproximadamente el doble del nivel máximo de impagos de préstamos bancarios observado durante la crisis financiera de 2008.
Si siquiera una parte de esa situación sucediera realmente, los mercados de crédito privados y los bancos que los financian sentirán el impacto de inmediato.
2025 es un momento especial por muchas razones. Incluyendo bajas tasas de pérdidas crediticias y crecientes valores de los activos, la QE nos enseña que los altos precios de los activos suprimen los costos de incumplimiento. hasta que el valor de los activos disminuya. Pero Wall Street todavía está tratando de sofocar las crecientes irregularidades entre las empresas privadas. Lo vieron sólo como un problema “marginal”.
“Una revisión de 3.649 calificaciones crediticias corporativas del mercado medio (MM) completada en 2025 muestra señales mixtas”, dijo la agencia de calificación Kroll Bond. “La desaceleración del crecimiento está afectando negativamente la calidad crediticia de algunas empresas. Pero en general nuestra cartera se mantiene estable. La creciente divergencia en el desempeño está impulsada por subsectores desafiantes, que creemos que contribuirán al aumento de las tasas de incumplimiento. Pero todavía existe en 2026”. En otras palabras: las grietas son visibles. Pero el mercado mantiene la esperanza de que el daño persista.
Durante la década de 1920, muchos observadores creían que los valores de los activos habían alcanzado una “meseta permanente”. Este sentimiento no aumentó mucho. A pesar de las advertencias de algunos observadores sobre un colapso inminente, sectores como el capital privado y el crédito y la inteligencia artificial prometen mayores costos crediticios en el futuro. Pero para los prestamistas los efectos inmediatos pueden ser muy diferentes: mayores costos crediticios. A medida que aumentan los costos del crédito, las ganancias caen y las acciones lo siguen. La fuerte caída de las acciones bancarias en enero y febrero demuestra esta tendencia.
Esperamos que las acciones bancarias tengan un desempeño inferior al de su sólido desempeño en 2025 y enfrenten varios desafíos durante el próximo año:
- Costos crediticios crecientes
- Mayor volatilidad del mercado
- Mayores costos operativos
Los bancos se beneficiarán de menores costos de financiación. Esto debería ayudar a respaldar en cierta medida los márgenes de beneficio.
Pero los préstamos más amplios a instituciones financieras no bancarias podrían convertirse en una de las historias financieras dominantes de 2026.
Si la tensión se propaga a través de los mercados crediticios privados, los inversores podrían descubrir rápidamente que el sistema bancario paralelo no está tan “separado” del sector bancario tradicional como muchos pensaban.
Nota del editor: Los inversores que quieran un análisis en profundidad de los balances de los bancos y los riesgos crediticios resultantes pueden seguirlo. de Christopher Whalen Investigación y opinión continua.
- Sigue mirando a Chris. La envoltura Con Julia La Rochedonde analiza periódicamente la evolución de la banca, los mercados crediticios y la regulación financiera. Disponible en Pódcasts de Apple
- Leer más Análisis de riesgo del mercado privado aquí.
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Para los inversores que se enfrentan a riesgos cambiantes en el sector bancario, el análisis independiente rara vez tiene mucho valor.
