Hasta hace poco, las personas ricas que hicieron pequeñas apuestas en tiros largos estaban atacados con un extraño “impuesto de ángel”, que consideraba la recaudación de fondos de las nuevas empresas como ingresos imponibles. Ahora que el gobierno finalmente ha desechado el impuesto draconiano, la Junta de Bolsa e Intercambio de la India ha sembrado nuevas semillas de inquietud para las personas que desean probar asignaciones en etapas tempranas a través de planes de inversión colectiva: quiere que se acrediten.
Los compromisos de los fondos de ángel han aumentado en un 44% durante el año pasado, y las inversiones han aumentado en un tercio. Estas son tasas de crecimiento razonables, pero el SEBI parece creer que puede dar un mayor impulso a la “facilidad de hacer negocios”.
Aunque ese es un sentimiento bienvenido, se justifica cierta precaución. A medida que una cultura de riesgo se extiende más allá de las familias de negocios establecidas, deben surgir nuevas fuentes de finanzas. Si los fondos de Angel salen de la escena porque sus inversores no quieren buscar la acreditación, muchos empresarios prometedores pueden tener que abandonar antes de su primera reunión con capital de riesgo o capital privado.
El regulador significa bien. Quiere desacreditar a los inversores ángeles de la Ley de Empresas de la India, lo que limita la participación en la colocación privada de valores a 200 suscriptores. Cualquiera más requerirá ofertas públicas. Pero esta regla es injusta para los fondos regulados, donde los gerentes profesionales deben tener una piel en el juego. Además, los riesgos se explican en un memorándum, y se necesita consentimiento explícito de los inversores para cada apuesta. Claramente existe la necesidad de distinguir entre ubicaciones privadas y la inversión de ángeles. Pero, ¿cómo el regulador evita una ley hecha por el Parlamento?
Se le ocurrió un plan. A partir del próximo año, las personas que invierten en fondos de ángel serán tratados como compradores institucionales calificados. Dado que la ley exime a QIBS de la regla de 200 personas, los gerentes ya no tendrán que limitar la participación. Esto “permitiría a los fondos de ángel mostrar oportunidades a un grupo más amplio de inversores elegibles, mientras se mantiene en conformidad con la Ley de Compañías”, dijo el SEBI el mes pasado. Sin embargo, hay un truco. Como las personas no son realmente instituciones, el SEBI quiere que se conviertan en inversores acreditados como en los Estados Unidos para calificar para la exención. Tendrán un año para adaptarse al nuevo régimen. El problema es que, si bien el 13% de los estadounidenses cumplen con los umbrales para comprar valores privados, hasta ahora solo 650 indios han solicitado con éxito la acreditación, según ET Wealth. Eso los hace más raros que el tigre de Bengala, una especie en peligro de extinción.
Bloomberg¿Solo el 0.00005% de los indios ganan más de 20 millones de rupias ($ 230,000) anualmente, o tienen un patrimonio neto superior a $ 860,000? No precisamente. Contando solo a los mejores contribuyentes, al menos 60,000 personas deberían cumplir fácilmente con esos estándares mínimos. Pero para acreditar, las personas tienen que proporcionar pruebas a terceros. En un país donde las autoridades envían facturas de impuestos a los vendedores de vegetales en la carretera rastreando los pagos basados en el código QR, no es de nadie proporcionar la documentación que muestra cuán ricos son. No cuando el recuerdo del desastroso “impuesto de ángel” todavía está fresco.
Incluso si el objetivo es impulsar la acreditación, ¿por qué destacan a los inversores de inicio que están haciendo algo que vale la pena con su dinero y tiempo? Eso ya los distingue de los nueve de los 10 comerciantes minoristas indios que apostan por las opciones de capital y los llevan a los limpiadores por grandes ballenas como Jane Street. El casino del mercado público es donde el regulador necesita la participación policial. Los mercados privados no necesitan el mismo nivel de escrutinio más allá de garantizar que el capital que ingrese a las empresas incipientes no esté contaminada.
En la actualidad, los inversores ángeles solo autocertifican un patrimonio neto mínimo para su administrador de fondos. Los umbrales son bajos, al igual que la carga de cumplimiento. Es un proceso laxo. No todos los que están siendo invitados a incursionar en valores no cotizados tienen el apetito del riesgo por ello. Pero mientras estén dando consentimiento informado, se pueden dejar de forma segura solas. Son los reguladores de seguros y bancos los que tienen que detener a una venta engañosa mucho más generalizada en sus industrias. ¿Por qué el Sebi se apresura a arreglar lo que no está roto?
Los $ 1.2 mil millones que los ángeles han cometido hasta ahora pueden no producir empresas superestrellas. Eso está bien, siempre que una olla de dinero en crecimiento ayude a fomentar a algunos emprendedores arenosos. Como escribí la semana pasada, los multimillonarios de Millennial y Gen Z entre las empresas familiares tradicionales de propiedad familiar de la India están aburridos de los negocios. No les gustan sus posibilidades de magnates grandes o fundadores de inicio inteligentes. Pero este último necesita financiamiento.
Las otras ideas del SEBI son loables. Relajando el piso y el límite de las inversiones, eliminar los límites de concentración en la exposición y permitir que los fondos mantengan las nuevas empresas de respaldo a medida que maduren mejorará los rendimientos. ¿Pero obligar a los inversores a ser acreditados por terceros? Eso seguramente será contraproducente, a menos que el SEBI mismo obtenga su permiso para consultar la base de datos de declaraciones de impuestos. Una respuesta simple de sí o no a la pregunta de elegibilidad, basada en la información que ya han compartido con las autoridades fiscales, podría ayudar a aumentar el número de 650 inversores acreditados colectores. Los ricos en la India están lejos de estar en peligro, pero no quieren hacer alarde de sus rayas más de lo que tienen que hacerlo.
