El miércoles pasado, la rupia se depreció más de 90 rupias por dólar, aunque la caída se calificó de “psicológicamente importante”. Pero los factores económicos fundamentales no han cambiado mucho. Pero una serie de acontecimientos recientes han añadido un nuevo impulso. Esto tiene un efecto decisivo sobre el nivel de la moneda.
La subida o bajada de la rupia depende de dos factores principales: ¿Qué está pasando en el mercado? y cómo respondió el Banco de la Reserva de la India (RBI)
Algunos de los movimientos clave en el mercado que han debilitado la rupia incluyen: presión sobre las exportaciones debido a los aranceles estadounidenses; El repentino aumento de las importaciones de oro y plata aumentó el peso de las importaciones. Y lo más importante, los inversores extranjeros de cartera (FPI) retiraron grandes cantidades de acciones indias.
¿Y qué está haciendo el RBI? Hasta el año pasado, el RBI había estado apagando el fuego vendiendo dólares para ayudar a detener la caída de la rupia, pero este año el RBI ha cambiado su estrategia. Decidieron intervenir cada vez menos. y que la rupia busque su propio nivel. Más que cambios en el mercado Este cambio en el RBI permitió que la rupia superara el nivel 90.
exportación pospuesta
En primer lugar, el arancel del 50% a las exportaciones de productos indios anunciado por el presidente Donald Trump de Estados Unidos tiene consecuencias tangibles y dolorosas. Cuando los productos indios se volvieron un 50% más caros para los compradores estadounidenses, la demanda cayó y los exportadores recibieron menos dólares. Esto crea una escasez que provoca la caída de la rupia.
Los daños son visibles en los últimos datos. Las exportaciones a Estados Unidos, el mayor socio de la India, cayeron más del 12% en septiembre y del 9% en octubre de este año. Como resultado, las exportaciones mensuales totales disminuyeron casi un 12% interanual en octubre de 2025.
Pero una perspectiva más amplia revela una resiliencia sorprendente: incluso con la caída de Estados Unidos, las exportaciones acumuladas de abril a octubre aumentaron un modesto 0,5% a 253.800 millones de dólares en 2025 en comparación con 2024. La diferencia sugiere que, si bien la puerta de Estados Unidos se está cerrando, los exportadores indios están buscando otras vías.
Es esta flexibilidad la que hace que economistas como el Dr. Pronnab Sen pasen por alto este pánico. “No se trata sólo del déficit comercial con Estados Unidos, sino también de la situación comercial general”, razonó el Dr. Sen, señalando que la caída de las exportaciones no se debió tanto a que “nos hayamos reunido en otros países”.
Sin embargo, los datos del pasado no ofrecen mucho consuelo para el futuro. Las señales de advertencia para noviembre parpadean en rojo: el índice de gerentes de compras (PMI) del sector manufacturero de la India cayó a un mínimo de nueve meses y el subíndice de nuevos pedidos de exportación cayó a un mínimo de 13 meses, lo que sugiere que lo peor del dolor arancelario puede estar aún por llegar.
Las importaciones se disparan
En segundo lugar, las importaciones, aunque la disminución de las exportaciones, son motivo de preocupación. Pero un fuerte aumento de las importaciones de metales preciosos también ha contribuido a la depreciación de la rupia.
En septiembre y octubre las compras indias son verticales. Los datos muestran que las importaciones de oro aumentaron alrededor de un 200% interanual en octubre a casi 14.700 millones de dólares. Las importaciones de remesas fueron aún más dramáticas, aumentando un 528% a 2.700 millones de dólares. Esto es a pesar de que los precios globales alcanzaron niveles récord. Pero los importadores acumulan reservas pagando primas en septiembre y octubre. Esto fue impulsado tanto por la demanda de vacaciones como por los vuelos nacionales a activos seguros.
El Dr. Sen dictaminó que este frenesí no era el típico consumo festivo, sino más bien una clásica “huida hacia un lugar seguro”. “No es que de repente empecemos a sentir pasión por el oro”, explica el Dr. Sen, “pero lo que hemos visto recientemente es un aumento inesperado”. Porque la gente está preocupada por los activos alternativos”, argumentó que los inversores en el país, preocupados por la volatilidad, estaban sacando dinero del mercado de valores y estacionándolo en lingotes de oro.
Económicamente Esto provoca una ‘fuga de dólares’ Para financiar grandes compras, las empresas venden rupias para comprar dólares. Como resultado, el mercado está inundado de monedas locales. Por tanto, la depreciación de la rupia se ve impulsada por los impuestos que afectan a las exportaciones. y otras causas Muchas más del desequilibrio estructural del comercio. Es decir, la necesidad crónica de utilizar el dólar para importaciones como oro y plata.
Vuelo FPI
En tercer lugar están los inversores de cartera extranjeros (FPI), el mayor grupo mundial que invierte dinero en acciones indias. Para el 3 de diciembre, estos inversores podrían retirar 17.000 millones de dólares de acciones indias sólo en 2025 (Gráfico 3), la mayor salida de capital en un año calendario en al menos dos décadas. Eso superó las ventas masivas de 2022 y 2008, cuando los inversores extranjeros se marcharon. Venderán rupias para traer dólares a casa. En este aspecto, 2025 es especialmente duro. haciendo que la moneda se debilite rápidamente
Estos poderes combinados que obstruyen las exportaciones aumentaron las importaciones y la fuga de capitales. Esto explica por qué existe una enorme presión sobre la rupia. Pero no explican completamente por qué la rupia superó el nivel de 90.
Como señala el economista Dr. Zico Dasgupta, la presión del mercado es sólo combustible. El banco central decidirá si lo deja arder o no. “Quiero distinguir entre un deterioro de los flujos de la cuenta corriente y de la cuenta de capital y una depreciación de la rupia”, dice el Dr. Dasgupta. ‘Los tres factores que usted menciona han contribuido a la disminución de la cuenta corriente y de las entradas de capital. Esto ejerce presión sobre las reservas de divisas.’
Sin embargo, señaló que el verdadero valor de la moneda depende de las decisiones políticas. “La caída de la rupia refleja la política actual del RBI de mantener una flotación controlada”, explicó el Dr. Dasgupta. “Esto contrasta con la política anterior del RBI entre mediados de 2022 y finales de 2024, que había mantenido en gran medida sin cambios el tipo de cambio del dólar. Esto a pesar de la presión negativa sobre la cuenta corriente y la cuenta de capital”.
¿Qué hace el RBI?
Comprender la tendencia actual de la rupia. Es importante analizar la actividad real de mercado de los bancos centrales. Un registro claro de esta intervención está disponible en los datos de la balanza de pagos. especialmente bajo ‘activos de reserva’ en este marco contable. La señal indica la dirección del flujo. Un número negativo significa que el banco central está comprando dólares para aumentar las reservas. Mientras que un número positivo significa que se están vendiendo dólares para respaldar la moneda. Al rastrear estos flujos netos desde 2022 hasta finales de 2025, los datos revelan un claro cambio de estrategia. De la protección proactiva a la reducción significativa de la intervención en el mercado.
Datos que confirman esta calibración En situaciones anteriores de alta presión, los bancos centrales protegen vigorosamente las monedas. Vendió más de 30.000 millones de dólares en el trimestre que finalizó en septiembre de 2022 y casi 38.000 millones de dólares en el trimestre que finalizó en diciembre de 2024.
En comparación, la mano del RBI es ahora mucho más ligera en el trimestre que finaliza en septiembre de 2025 en medio de una agitación similar. El banco central vendió sólo 10.900 millones de dólares. que es una cantidad significativa pero inferior al punto más alto de Gran parte de la “extinción de incendios” pasada, esta intervención reducida indica que el RBI ya no está luchando por mantener un nivel específico. Sólo suaviza el inevitable deslizamiento.
La apuesta calculada por el banco central fue: La depreciación de la rupia actúa como amortiguador. Esto hace que los productos indios sean más baratos en el extranjero. y compensar el dolor fiscal. Sin embargo, los expertos están divididos sobre si esta teoría de libro de texto realmente funciona.
El Dr. Sen ofrece una validación práctica de tales estrategias. Siempre que se deba controlar la operación. ‘¿Es eso bueno para la economía? Sí’, razona el Dr. Sen, considerando la depreciación como un ajuste necesario. Su preocupación es la velocidad, no el valor. “Las sacudidas fuertes son muy perjudiciales”, advierte. ‘Pero si vas despacio, deja que se debilite y encuentre su propio nivel. Está bien. Porque la gente tiene tiempo para adaptarse… para negociar un nuevo contrato. Para el Dr. Sen, retrasar el sangrado durante tres o cuatro meses es un 15% mejor que una amputación repentina.
Sin embargo, el Dr. Dasgupta se muestra escéptico sobre la evidencia de las apuestas del RBI y señala irregularidades preocupantes en la era post-Covid. El valor de la rupia ha caído hasta cierto nivel durante muchos años. Pero los productos indios no son más baratos en términos reales debido a los precios internos más altos. “La depreciación del tipo de cambio nominal no garantiza la depreciación del tipo de cambio real”, advierte el Dr. Dasgupta.
Si bien reconoció que la baja inflación ha ayudado a que el tipo de cambio real caiga recientemente, sigue siendo escéptico de que las monedas más baratas puedan superar el enorme muro de la débil demanda estadounidense. “El impacto negativo de la demanda de importaciones de Estados Unidos. Los tipos de cambio débiles pueden anular el impacto positivo de la depreciación del tipo de cambio”, dijo. Para el Dr. Dasgupta, esta diapositiva no es una solución. Pero es un síntoma de “problemas estructurales mayores” que un simple ajuste cambiario tal vez no sea posible solucionarlo.
