La Ministra de Hacienda del Reino Unido, Rachel Reeves, en una mesa redonda durante su visita a la planta de British Steel en Scunthorpe, Inglaterra, el 17 de abril de 2025.
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El presupuesto de otoño es siempre un evento importante en el calendario de los mercados financieros, Pero eso nunca ha sido más cierto que este año, mientras los inversores se centran en los planes de gasto e impuestos de la canciller Rachel Reeves.
“Reglas financieras” autoimpuestas que Reeves finalizó el año pasado y que se niega a cambiar mayores costos de endeudamientocrecimiento deficiente y Cambio de sentido en los recortes del gasto socialEsto lo deja con un déficit presupuestario proyectado de alrededor de £20-35 mil millones (alrededor de $26-46 mil millones) y pocas opciones más que aumentar los impuestos para llenar este vacío fiscal.
Los aumentos de impuestos se consideran inevitables porque si violan las reglas destinadas a garantizar que el gasto diario se financie con ingresos fiscales y la deuda pública cae como porcentaje de la producción económica para 2029-30, podría causar agitación en el mercado de bonos y es probable que aumenten los costos de endeudamiento de Gran Bretaña. Los acreedores pueden cuestionar la autodisciplina y el control del gasto de Reeves.
Los estrategas de mercado coinciden en que Reeves debería atenerse a sus propias reglas y que es probable que varios aumentos de impuestos apaciguen a los inversores.
Pero advierten que la Canciller tendrá que ir más allá, ya que los inversores quieren ver medidas para recortar el gasto, impulsar el crecimiento económico y reducir la inflación. Ayudar al Banco de Inglaterra a mantenerse encaminado hacia los recortes de tipos de interés esto puede continuar en diciembre y hasta el próximo año.
Los economistas de Nomura dijeron en su análisis previo al presupuesto: “Los mercados financieros no se permitirán el lujo de cambiar o ignorar las reglas fiscales; y de hecho, el Canciller quiso subrayar su compromiso con las reglas al describirlas como “duras” en su discurso previo al presupuesto del 4 de noviembre”. “El juez último de la sostenibilidad de la posición fiscal del Reino Unido serán los mercados, no un conjunto de reglas arbitrarias”.
Los economistas británicos Robert Wood y Elliott Jordan-Doak de Pantheon Macroeconomics ya esperan una pequeña liquidación después del presupuesto, pensando que la “realidad” de las elecciones de Reeves “decepcionará las expectativas”.
“La situación política se ha disparado antes de lo que esperábamos, con el gobierno abandonando el aumento del impuesto sobre la renta y adelantando la corrección que habíamos anticipado. Pero la situación política también se ha deteriorado más de lo que anticipamos y como resultado el presupuesto se está desmoronando aún más, por lo que hemos elevado nuestro pronóstico para finales de 2025 para el rendimiento a 10 años al 4,65% y el rendimiento a 30 años al 5,45%”, dice el análisis del viernes.
El lunes, el rendimiento del bono a 10 años del Reino Unido estaba en el 4,552%, mientras que el rendimiento del bono a 30 años estaba en el 5,364%.
‘Evento de riesgo inusualmente significativo’
Hay importantes incertidumbres para los mercados el miércoles; Existe una incertidumbre significativa no sólo sobre lo que Reeves podría anunciar y cómo cumpliría sus propias reglas, sino también sobre lo que dirá la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria (OBR) cuando publique sus pronósticos para la economía y las finanzas públicas el miércoles.
A principios de este mes hubo rumores de que el Tesoro podría anunciar aumentos del impuesto sobre la renta en el presupuesto el 26 de noviembre (lo que rompería su compromiso en el manifiesto electoral), pero Los rendimientos de los bonos del Reino Unido aumentan mientras el Canciller parece archivar la emisiónEsto indica al gobierno que cualquier cambio importante en las medidas de recaudación de ingresos se enfrentará a una reacción brutal de los inversores, polémicos o no.
Los estrategas dicen que no saber exactamente qué esperar o qué obtendrán del presupuesto está poniendo nerviosos a los mercados.
“Existe una incertidumbre casi sin precedentes en torno al presupuesto de otoño de este año, lo que lo convierte en un evento de riesgo inusualmente significativo para los mercados”, dijo el jefe de estrategia de mercado de Ebury, Matthew Ryan, en comentarios enviados por correo electrónico la semana pasada.
“Los inversores están clamando por recortes de gastos, pero es probable que cualquier ahorro sea mínimo y los mercados castigarán al gobierno si infringe sus reglas de endeudamiento autoimpuestas”, añadió.
La Ministra de Hacienda británica, Rachel Reeves (R), junto al Primer Ministro británico, Keir Starmer (I), mientras es aplaudido después de su discurso en el segundo día de la conferencia anual del Partido Laborista en Liverpool, noroeste de Inglaterra, el 29 de septiembre de 2025.
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“Lo importante será si Reeves puede transmitir a los mercados que tiene un plan creíble para equilibrar las cuentas de manera sostenible y al mismo tiempo estimular el crecimiento económico”, concluyó el estratega, señalando que “un presupuesto percibido como anticrecimiento, cargado de impuestos y carente de claridad sobre una estrategia concreta para restablecer el equilibrio fiscal” sería negativo para los activos del Reino Unido como la libra esterlina y los bonos del Estado.
David Aikman, director del Instituto Nacional de Investigación Económica y Social, estuvo de acuerdo y dijo a CNBC el lunes: “Lo importante es que tengamos un presupuesto creíble que pondrá las finanzas del Reino Unido sobre una base estable. Eso significa tener suficiente espacio bajo las reglas fiscales, lo que significa que no estaremos en una posición de reinicio fiscal repetido dentro de seis meses o un año”.
“Lo más importante que buscarán los inversores es la credibilidad del paquete que ofrece; un aspecto de esa credibilidad es si las medidas están demasiado sobrecargadas”, dijo, lo que significa que las medidas políticas se están retrasando hasta los últimos años del actual período de pronóstico, hasta 2029, cuando se celebrarán las próximas elecciones generales.
El gobierno ha enfrentado acusaciones de que corre el riesgo de aumentar la incertidumbre del mercado y dañar la confianza de los consumidores y las empresas. Lo que la Fundación Çözüm describe como “vuelo extremo de cometas” Sesiones informativas o filtraciones sobre posibles cambios en la política fiscal para ver cuál es la reacción del público y del mercado a medida que nos acercamos al presupuesto.
Aikman reconoció que el “goteo” de las noticias presupuestarias había creado incertidumbre en la política y los negocios, pero dijo que el Canciller todavía tenía margen para cambiar la situación.
“Si hay un paquete claro en el presupuesto y los mercados lo consideran confiable y puede favorecer el crecimiento, entonces definitivamente hay una oportunidad para ello”. [Reeves] Lo que tenemos que hacer es arreglar el lugar”.
