Según Lincoln International, está aumentando el número de acuerdos de crédito del sector privado que cambian después de la firma del acuerdo inicial para incluir condiciones más riesgosas para los prestamistas. Es un servicio de asesoramiento de banca de inversión que rastrea ese mercado. Esa es una señal de que puede haber “grietas”. Mercado de crédito privado de 3 billones de dólaresSegún Brian Garfield, director general de Lincoln y director de valoración de carteras de EE. UU.,
Garfield dijo suerte El mercado de crédito privado en general es fuerte. Y las empresas que toman préstamos dentro de ese mercado aumentan la mayoría de sus ingresos y ganancias. Pero ha aumentado el número de empresas que aceptan nueva deuda, los “pagos en especie” o PIK.
Básicamente, PIK implica permitir a los prestatarios renunciar a los pagos regulares de intereses de su deuda. Sumar ese interés al saldo principal de la deuda. Este vence cuando vence la deuda. PIK suele utilizar una tasa de interés más alta para compensar al prestamista, que asume un riesgo adicional. Las empresas que aceptan PIK a menudo lo hacen porque intentan ahorrar dinero a corto plazo.
PIK no siempre es negativo. Incluso las empresas con balances sólidos no utilizarán PIK si PIK está incluido en el acuerdo desde el principio. Ambas partes sabrán qué esperar. Y el prestamista recibe una compensación mayor cuando el PIK vence. Eso puede contar como “buen PIK”.
El número de acuerdos de préstamos del sector privado con todo tipo de PIK aumentó del 7% de los acuerdos en el cuarto trimestre de 2021 al 10,6% en el tercer trimestre de 2025, según muestran los datos de Lincoln. La firma analizó las valoraciones de 25.000 empresas este año, utilizando datos de más de 225 gestores de activos globales, así como inversores en capital de riesgo, deuda corporativa y crédito privado. La mayoría de los acuerdos incluidos en los datos estaban respaldados por el sector privado, dijo Garfield.
Además, el porcentaje de acuerdos PIK que Lincoln considera “malos PIK” también ha aumentado. Lincoln define un PIK malo como cuando se agrega un PIK a un préstamo personal después de que se haya firmado el acuerdo original. Esto significa que los prestatarios experimentan algunas sorpresas negativas que aumentan aún más su riesgo. (y por lo tanto un mayor retorno potencial) al acuerdo para el prestamista. Dando lugar a la necesidad de modificar el acuerdo.
En el cuarto trimestre de 2021, solo el 36,7% de los PIK eran malos, dijo Garfield, pero en el tercer trimestre de 2025 esa fracción fue del 57,2%, lo que significa que la mayoría de los PIK en acuerdos de préstamos del sector privado que Lincoln examinó ahora son “PIK malos”.
“Hay grietas en el mercado privado”, dijo Garfield.
Cortesía de Lincoln Internacional.
“Hay grietas notables porque se puede ver que hay muchos más PIKS que eso. Y eso crea una grieta en sí mismo”, dijo Garfield.
Sin embargo, esto se debe a que el 68% de las empresas en la base de datos de Lincoln aumentaron sus ganancias en los últimos 12 meses y a que el 62% aumentó sus ganancias antes de intereses, impuestos y depreciación. y amortización (o EBITDA), Garfield no cree que las grietas sean críticas. “Realmente no vemos que esté violando los fundamentos”, dijo.
Roto pero aún no en nivel crítico
Los administradores de activos ven lo mismo.
“Ha habido un ligero aumento en los préstamos morosos o morosos por parte de los prestamistas de crédito privados”, dijo Guy LeBas, estratega jefe de renta fija de Janney Capital Management, un administrador de patrimonio que asesora sobre aproximadamente 170 mil millones de dólares en activos de clientes. suerte– “No parece muy grande. Y creo que la mejor protección que tienen los mercados de crédito privados contra un ligero aumento en el estrés por impago es el hecho de que están acumulando entre el 8% y el 12%. [interest] Cupones, por lo que obtienes una compensación bastante buena. Aunque el valor predeterminado ha aumentado un poco”.
“Hay muchos ‘datos anecdóticos’, así como algunas cifras reales, que apuntan a un deterioro de la calidad crediticia de los prestatarios del sector privado. No hay duda al respecto”, continuó LeBas. “Lo que pasa es que la compensación por el riesgo es tan grande que se puede soportar un gran deterioro. Eso es antes de que se vea que los préstamos privados tienen un rendimiento inferior al de muchas alternativas públicas”.
dijo Len Tannenbaum, fundador de Tannenbaum Capital Group, un grupo de administradores de activos afiliados con mil millones de dólares bajo administración. suerte que cree que la estimación de Lincoln sobre la prevalencia de PIK es baja: “Creo que el 10% podría ser un número bajo. No tengo ninguna información que lo respalde. Pero estoy seguro de haber oído que el número es del 12% al 15%”, dijo.
Tannenbaum también dijo que le preocupa la expansión de los diferenciales del crédito privado sobre los bonos del Tesoro. Se trata de una tasa de interés especial de rendimiento que los inversores quieren superior a la tasa de los bonos gubernamentales libres de riesgo. y la cantidad de deuda que algunos inversores han colocado encima.
“Creo que veremos más utilización de este sistema de lo que la gente cree”, dijo.
