Durante una conferencia telefónica con inversores la semana pasada, el director ejecutivo de JPMorgan, Jamie Dimon, dio una respuesta memorable a una pregunta del analista de Wells Fargo, Mike Mayo, sobre el colapso de un prestamista de automóviles de alto riesgo llamado Tricolor que le costó al banco 170 millones de dólares. Tricolor quebró debido a acusaciones de fraude, incluida la doble promesa de garantías, lo que llevó a los prestamistas a suspender la financiación.
“Mike, debes asumir que cada vez que sucede algo así, revisamos todos los procesos, todos los procedimientos, todas las suscripciones, todo, y pensamos que estamos bien en otras cosas”, dijo Dimon. “Pero yo… mi antena se activa cuando suceden cosas así. Y probablemente no debería decir esto, pero cuando ves una cucaracha, probablemente hay más”.
El instinto de Dimon de que hay más grandes problemas crediticios acechando bajo la superficie de la economía estadounidense es correcto, pero ni siquiera él puede apreciar plenamente la magnitud de la amenaza. El colapso del fabricante de autopartes First Brands ha revelado un enorme fraude en el centro del mercado de préstamos apalancados de 2 billones de dólares. Teniendo en cuenta las pérdidas reportadas hasta ahora y los numerosos actos de fraude que están surgiendo, la mitad del mercado de préstamos apalancados puede terminar perdiéndose para los inversores.
Hay un número creciente de ejemplos de malas inversiones en la economía estadounidense, pero gran parte de ellas surge de la liquidez excesiva proporcionada por el Comité Federal de Mercado Abierto. Desde 2008 y particularmente desde el COVID en 2020, la Reserva Federal hizo demasiado. Si bien la teoría económica clásica afirma que las reservas en el banco central no afectan los precios, de hecho podemos ver que la política de “reservas amplias” adoptada por primera vez por la Reserva Federal bajo el presidente Ben Bernanke impulsó un aumento masivo de la actividad fraudulenta y la inflación.
En un discurso ante la Asociación Nacional de Economistas Empresarialesel presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, admitió que la Reserva añadió demasiada liquidez a la economía después de 2020. “En retrospectiva, podríamos (y tal vez deberíamos) haber detenido las compras de activos antes”, dijo Powell. “Nuestras decisiones en tiempo real tenían como objetivo servir como seguro contra riesgos a la baja”. Pero el riesgo a la baja creado por el FOMC es que la morosidad hipotecaria pueda aumentar dramáticamente incluso cuando las tasas de interés caigan en 2026.
Incluso mientras la Administración Trump busca formas de impulsar la vivienda, esto mediante una nueva reducción de las tasas de interés, hay señales preocupantes tanto de inflación como deflación en el sector residencial. En los estados azules, los precios de las viviendas siguen aumentando debido a la escasez de construcción de viviendas nuevas. Sin embargo, en los estados rojos que son más atractivos para los constructores de viviendas, el exceso de oferta está empezando a hacer bajar los precios desde Florida hasta Texas. Las tasas de interés más bajas pueden frenar la corrección de los precios de las viviendas, pero anticipamos una caída significativa en el valor de las viviendas para 2028.
Pero más allá del mercado inmobiliario, el entorno de bajas tasas de interés creado por el FOMC ha generado una epidemia de fraude en los mercados crediticios públicos y privados. Cuando decimos crédito privado, no nos referimos sólo a los activos de alto riesgo que las principales empresas de Wall Street venden a los inversores minoristas, sino al tipo de fraude tradicional. Las vastas oleadas de liquidez proporcionadas por la Reserva Federal proporcionaron un entorno propicio para que proliferaran todo tipo de estafas comunes.
“Gerald Marcil, un propietario de Los Ángeles y donante republicano, se encuentra entre los inversores acusados por Zions Bancorporation y Western Alliance Bancorporation de manipular las estructuras de préstamos, lo que provocó casi 160 millones de dólares en supuestas pérdidas para los bancos”.informes El verdadero negociouna publicación invaluable que cubre el mercado inmobiliario nacional. El espacio no nos permite contarles la historia completa de esta típica saga californiana de cebo y cambio en el sector inmobiliario comercial.
Mientras tanto, el director general de Jefferies & Co, banquero principal de First Brands, afirmó que su banco también había sido víctima de un engaño. El director ejecutivo Rich Handler insiste en que el desmoronamiento de First Brands, que podría implicar decenas de miles de millones en pérdidas para los inversores, no había infligido un daño significativo al negocio principal del banco. Jefferies vendió la mayor parte de la deuda obtenida para First Brands a inversores. Estas víctimas del fraude ahora buscarán reparaciones en la casa de inversiones.
Las historias de desgracias relacionadas con el auge crediticio impulsado por la Fed en el sector inmobiliario comercial y el crédito privado seguirán aumentando, pero es importante señalar que las tasas de interés relativamente altas que prevalecieron en Estados Unidos desde 2022 no han impedido burbujas bursátiles masivas en acciones tecnológicas involucradas en la “inteligencia artificial” o IA, la última estafa de marketing inventada por Wall Street para generar comisiones.
La mayoría de las empresas privadas formadas en torno a la creación de grandes modelos de lenguaje para implementar la IA, por ejemplo, nunca serán rentables. Un estudio del MIT de agosto de 2025 encontró que el 95% de los proyectos de IA dentro de las empresas no logran generar un retorno de la inversión positivo ni ganancias significativas en las ganancias. Sin embargo, los banqueros de inversión se beneficiarán, demostrando una vez más que las páginas del calendario pueden cambiar, pero la naturaleza humana no.
En el libro clásico, The Great Crash 1929, John Kenneth Galbraith argumentó que el crash reveló una mala conducta financiera generalizada, incluida la malversación de fondos y otras formas de mal comportamiento que habían pasado desapercibidas durante el auge anterior. Los locos años veinte fueron una era caracterizada por una especulación desenfrenada en acciones y bienes raíces en Florida, lo que creó un entorno en el que era difícil distinguir entre actividades legítimas y fraudulentas.
El auge inmobiliario de Florida se desplomó en 1926, principalmente debido a una combinación de sobreespeculación, crisis crediticia y huracanes devastadores ese año y 1928. Incluso Charles Ponzi, cuyo plan homónimo colapsó en 1920, estuvo involucrado más tarde en el negocio inmobiliario de Florida y fue uno de los muchos estafadores cuyas estafas quedaron al descubierto. Los precios inmobiliarios de Florida no se recuperaron de la Gran Depresión hasta la década de 1970. Y aquí estamos, un siglo después, con los precios inmobiliarios en Florida empezando a debilitarse.
Es significativo que Galbraith también describió una forma de fraude que llamó “el desfalco”, donde el fraude y el robo se ocultan, y el descubrimiento del delito sólo ocurre después del paso del tiempo. Galbraith explicó que el exceso especulativo de la época creó una ilusión de riqueza que hacía difícil distinguir entre actividad genuina y deshonesta. En un artículo de 1929 titulado “Todo el mundo debería ser rico”, el empresario John J. Raskob promovió la idea de que cualquiera que invirtiera una pequeña cantidad cada mes podría hacerse rico.
A medida que Estados Unidos avanza hacia 2026, podemos estar bastante seguros de que los informes sobre pérdidas sufridas por bancos y entidades no bancarias se multiplicarán a medida que los locos años veinte del siglo XXI lleguen a su fin. Las principales firmas de Wall Street, desde JPMorgan hasta Goldman Sachs y Jefferies, ya han informado de fallos en la gestión crediticia y en la diligencia debida, resultado de una era en la que los banqueros se sienten con derecho a un cierto nivel de riqueza y no les preocupa especialmente cómo obtenerla. ¿Pero qué tamaño tiene el bisel en el siglo XXI?
Nota del editor: obtenga más información sobre Christopher Whalen en su sitio web. También asegúrese de consultar su último libro, IInflado: dinero, deuda y el sueño americano.
