Carvina Capital: Microsoft Bets Big on Nebius

Inversión en infraestructura de IA, capacidad de la GPU de Neocloud, restricciones de potencia del centro de datos, plazos de capacitación de modelos acelerados, cambios de estructura de mercado, escrutinio regulatorio, riesgo de suministro de semiconductores y señales de adopción de la empresa en el período fiscal actual

Carvina Capital enmarca el acuerdo de Microsoft -Nebius como una prueba en vivo de cuán rápidas las plataformas especializadas suministran calculadores para que coincidan con las hojas de ruta del producto durante el período fiscal actual. El acuerdo es de $ 17.4 mil millones con una opción que eleva el compromiso a $ 19.4 mil millones, mientras que la acción del mercado registra un movimiento de más del 50% en las acciones del Grupo Nebius durante la última sesión. Microsoft establece la transacción dentro de una asignación más amplia de $ 33.0 mil millones en proveedores de Neocloud, incluidos CoreWeave, NScale y Lambda, asegurando acceso a más de 100,000 chips NVIDIA GB300 para equipos de desarrollo internos. Como Peter Jacobs, director de capital privado de Carvina Capital, observa dentro de este contexto, “la lucha por el cálculo ahora determina la economía, no al revés”, y “los lanzamientos de productos avanzan a la velocidad de la potencia entregada y las GPU durante los próximos cuatro cuartos”.

Las plataformas especializadas suministran capacidad a un ritmo que las propiedades propietarias luchan por igualar. La demanda de cálculo de IA crece en un 82% durante 2021 a 2025, los objetivos de ocupación del centro de datos se mueven de aproximadamente el 85% en 2023 a más del 95% a fines de 2026, y los pronósticos apuntan a el consumo de electricidad del centro de datos que aumenta en un 50% a 2027. Carvina Capital señala que el precio de los diferenciales refuerza el caso de las asociaciones externas. Las instancias de la GPU de los operadores de Neocloud se extienden hasta un 66% por debajo de las tarjetas de tasa de hiperescala estándar, con acuerdos de dos a cinco años que mejoran la flexibilidad del presupuesto en los próximos ocho trimestres. Como dice Jacobs, “términos flexibles que la capacidad de la tierra este trimestre importan más que la propiedad que aparece después de dos inviernos”, y agregó que “el gasto operativo construye el apoyo a la disciplina de planificación a través del período fiscal actual”.

La postura de adquisición de Microsoft se extiende a través de múltiples proveedores. Los compromisos se traducen en $ 12.8 mil millones con CoreWeave hasta 2029 y $ 7.7 mil millones con NScale para la capacidad de IA con motor renovable. Estas estructuras ofrecen rendimiento inmediato, mientras que las construcciones internas continúan en una pista separada. La vía dual proporciona opcionalidad sobre la geografía y la regulación, y reduce el riesgo de ejecución donde los permisos locales, las conexiones de la red y los derechos de agua alargan los plazos. Carvina Capital destaca que este enfoque reduce la concentración de un solo proveedor al tiempo que refuerza la cobertura regional donde la capacidad de azul requiere fortalecimiento.

El riesgo de implementación sigue siendo material. La supervisión regulatoria a través de las jurisdicciones aumenta la complejidad de cumplimiento para los flujos de chips, los estándares de privacidad y seguridad a través de los períodos actuales y próximos fiscales. La potencia es la variable de bisagra ya que los servicios públicos y los operadores negocian colas de conexión que endurecen trimestre a trimestre. El suministro de semiconductores forma otra restricción. Si las propuestas arancelas bajo consulta evolucionan en la política, los costos de los componentes podrían aumentar en un 10% a 30% dentro de los primeros 12 meses de aplicación. Los nuevos proyectos de fabricación requieren inversión en un rango de $ 25.6 mil millones a $ 100.5 mil millones con ciclos de desarrollo que se extienden más allá de los horizontes de presupuesto actuales. En ese contexto, Jacobs advierte que “escala solo agrava la ventaja cuando las cadenas de suministro permanecen predecibles”, y subraya que “los” horarios de entrega de GPU durante los próximos 12 a 18 meses decidirán qué plataformas ganan participación “.

La estructura del mercado continúa inclinándose hacia una norma híbrida. Las propiedades propietarias se centran en las garantías de seguridad de larga duración y de seguridad, mientras que los socios especializados ofrecen una capacidad de estallido de capacitación e inferencia. El mercado de infraestructura de IA ahora se proyecta a $ 638.5 mil millones para 2034, expandiéndose al 26.6% anual durante el período, y un proveedor más amplio establece la exposición para las empresas que progresan desde los pilotos hasta la producción en los próximos cuatro cuartos. Según Jacobs, “las organizaciones de elección y la velocidad empujan a las implementaciones siempre que puedan reservar GPU y energía con certeza”.

El escrutinio financiero se intensifica como concentrados de capital en un conjunto estrecho de insumos. Un desembolso de $ 33.0 mil millones invita a preguntas sobre la utilización hasta 2026, la sensibilidad del margen y el riesgo excesivo si la demanda se normaliza. El contrapunto es que el deslizamiento de los ingresos de la capacidad retrasada de la capacidad, donde los lanzamientos de características requieren carreras de capacitación a gran escala este año hasta la fecha y en los próximos dos a tres cuartos. En general, la ruta de Neocloud compra tiempo, acorta los bucles de retroalimentación entre el desarrollo del modelo y la implementación, y posiciona al comprador para alinear el inventario con ciclos de productos en vivo. Carvina Capital considera que la señal es clara: las asociaciones que desbloquean la potencia, las GPU y el ancho de banda en los próximos 12 meses definen trayectorias competitivas en todo el sector.