Powell llega al Simposio de Política Económica de Jackson Hole el 21 de agosto. (David Paul Morris/Bloomberg)
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El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, abrió cuidadosamente la puerta a un recorte de tasa de interés en septiembre, señalando el aumento de los riesgos para el mercado laboral incluso cuando las preocupaciones sobre la inflación permanecen.
“La estabilidad de la tasa de desempleo y otras medidas del mercado laboral nos permite proceder cuidadosamente a medida que consideramos los cambios en nuestra postura de política”, dijo Powell en comentarios preparados para la conferencia anual de la Fed en Jackson Hole, Wyo., El 22 de agosto. “Sin embargo, con una política en territorio restrictivo, la perspectiva inicial y el equilibrio de riesgo de riesgo puede garantizar nuestra postura de política”.
Tras los comentarios de Powell, los inversores aumentaron las apuestas de que el Comité Federal de Mercado Abierto reduciría las tasas en su reunión del 16 al 17 de septiembre.
“Utilizó el discurso para solidificar las expectativas de 25 puntos básicos en septiembre”, dijo James Bullard, ex presidente de la Fed de St. Louis, en una entrevista en Bloomberg Television. “Se apoyó en el informe del mercado laboral más reciente, que fue muy suave. Y creo que ese es un trato hecho”.
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(Bloomberg Television a través de YouTube)
La señal llega en un momento en que los funcionarios de la Fed se dividen sobre cómo y cuándo ajustar la política en los próximos meses. Algunos han señalado la resistencia del mercado laboral. Otros advierten que los signos nacientes de debilidad en el empleo podrían metástasis en una recesión más significativa.
Powell dijo que el mercado laboral está en un “tipo de equilibrio curioso” resultante de una marcada desaceleración tanto en la oferta como en la demanda de trabajadores. Citó datos de empleo para julio, que mostró que el crecimiento de empleos en los últimos meses fue sustancialmente más débil de lo que se informó anteriormente.
(Bloomberg)
“Esta situación inusual sugiere que los riesgos a la baja para el empleo están aumentando”, dijo. “Si esos riesgos se materializan, pueden hacerlo rápidamente en forma de despidos muy altos y un aumento del desempleo”.
Pero continuó argumentando que los formuladores de políticas deben protegerse contra la posibilidad de que los aranceles del presidente Donald Trump conduzcan a una inflación persistente. Dijo que los efectos de los aranceles en los precios del consumidor son “ahora claramente visibles”, pero es razonable esperar que los efectos sean relativamente de corta duración.
“Sin embargo, también es posible que la presión ascendente sobre los precios de los aranceles pueda estimular una dinámica de inflación más duradera, y eso es un riesgo de ser evaluado y manejado”, dijo Powell.
“Cuando nuestros objetivos están en tensión como esta, nuestro marco nos exige equilibrar ambos lados de nuestro doble mandato”, agregó.
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(Bloomberg Television a través de YouTube)
Los rendimientos del Tesoro cayeron, las ganancias extendidas S&P 500 y el dólar cayeron.
El discurso de Powell se produce en medio de la presión sin precedentes del presidente Donald Trump y sus aliados destinados a lograr que el banco central disminuya los costos de endeudamiento, amenazando la independencia de la Fed para determinar la política monetaria. Cuando Powell tomó el podio, los banqueros y economistas centrales reunidos mostraron su apoyo al darle una ovación de pie.
Después del discurso, Trump dijo a los periodistas que la Fed debería haber reducido las tasas hace un año. “Lo llamamos ‘demasiado tarde’ por una razón”, dijo.
Trump llevó su campaña de presión a un nuevo nivel el 22 de agosto. Mientras Powell estaba hablando, el presidente dijo que despediría a la gobernadora Lisa Cook si ella no renuncia. Trump ya había pedido a Cook que apartara sobre las acusaciones de que ella proporcionó información falsa al solicitar dos hipotecas. Cook, que está en la Conferencia Jackson Hole, respondió el 20 de agosto que no tenía intención de renunciar.
Powell no abordó el asunto de Cook en sus comentarios y no tomó preguntas de la audiencia de los banqueros y economistas centrales.
Cambios de marco
El presidente de la Fed también describió los cambios que los funcionarios hicieron a su marco de política monetaria, la estrategia a más largo plazo que guía las decisiones de la Fed.
Esos cambios incluyeron aclarar un cambio realizado en 2020 que los funcionarios señalizados no levantarían las tasas de interés cuando la tasa de desempleo es baja para evitar una inflación potencial.
Powell dijo que los formuladores de políticas aún están de acuerdo en que puede no ser necesario aumentar las tasas “basadas únicamente en” sus estimaciones sobre dónde debe establecerse la tasa de desempleo a largo plazo. Pero, agregó, la revisión en 2020 nunca tuvo la intención de “abandonar permanentemente” la capacidad de aumentar las tasas de interés cuando el mercado laboral es fuerte en anticipación de una mayor inflación.
En los cambios anunciados el viernes, los funcionarios eliminaron la redacción de que anteriormente decían que las decisiones serían informadas por su evaluación de “déficit de empleo desde su nivel máximo”. En su lugar, adoptaron un lenguaje que más específicamente establece “que el empleo a veces puede funcionar por encima de las evaluaciones en tiempo real del empleo máximo sin necesariamente crear riesgos para la estabilidad de los precios”.
El ajuste sugiere menos tolerancia a un mercado laboral caliente, pero mantiene las opciones de la Fed sobre cómo respondería.
“Los cambios en el marco de políticas dan a la Fed más libertad para lidiar con la economía posterior a la pandemia, que es más volatilidad y menos predecible que la economía de movimiento lento que vimos pre-Pandemia”, dijo Diane Swonk, economista jefe de KPMG.
Los funcionarios también reafirmaron su objetivo de inflación del 2% y la importancia de mantener ancladas las expectativas de inflación. Pero los formuladores de políticas desecharon un enfoque presentado en 2020 que requería tolerar la inflación por encima del objetivo para compensar los períodos de subestimación de la meta. Y eliminaron el lenguaje que caracterizó las bajas tasas de interés como una “característica definitoria del panorama económico”, dijo Powell.
Debate de tasas
Los comentarios de Powell caen en algún lugar entre los sentimientos expresados por otros formuladores de políticas en los últimos días y semanas.
La presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, dijo el jueves que los datos de inflación recientes le impedirían apoyar un recorte si los funcionarios se reunían esta semana. Su contraparte de Kansas City, Jeff Schmid, sonó igualmente cautelosa en una entrevista que se emitió el jueves, mientras que el presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, dijo que todavía ve solo un recorte de tarifas este año como apropiado.
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Los funcionarios reducen las tasas tres veces cerca de finales de 2024, pero este año han mantenido su punto de referencia sin cambios. Powell y otros funcionarios han abogado por un enfoque del paciente por preocupación, las tarifas podrían estimular la inflación sostenida. Esas preocupaciones fueron respaldadas por datos de inflación recientes que mostraron que los precios mayoristas aumentaron en julio al ritmo más rápido en tres años.
Mientras que en junio la mayoría de los funcionarios de la Fed estimaron que reducirían las tasas dos veces este año, una minoría considerable vio solo uno o ningún recorte. Desde entonces, el mercado laboral se ha debilitado, pero el progreso en la inflación de enfriamiento también se ha estancado.
Varios formuladores de políticas han destacado signos de debilidad en el mercado laboral, y algunos argumentan explícitamente que la Fed debería comenzar a reducir las tasas nuevamente. Los gobernadores de la Fed, Christopher Waller y Michelle Bowman, disintieron contra la decisión de la Fed en julio de dejar las tasas sin cambios, citando el mercado laboral.
Y luego de un informe de empleos sorprendentemente débil para julio publicado días después, la presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly, y el jefe de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, señaló que podrían apoyar un corte en septiembre.
